| 燿華（2367）：逐漸進入1Q淡季效應，維持中立建議 |
2007/11/28 |
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�� 預估4Q07每股稅後盈餘0.9元，略低於前季表現：10月份營收10.4億元，MoM+2.9％，累計1∼10月營收86.61億元，YoY+4.58％，11月預估10.1億元，12月約9億元，4Q07預估29.5億元，QoQ+8.3％，單季毛利率預估24.5％（前季21.6％），但業外收益不如前季表現（3Q07因有金鼎、富喬投資收益，4Q07轉為下跌），故預估4Q07每股稅後盈餘0.9元，略低於前季1.19元表現，07年每股稅後盈餘3.98元•
�� 07年手機板總出貨和06年相當，但中高階產品比重增加：主要產品結構包括，手機板約佔70％營收比重（含Rigid-Flex），汽車板佔營收15％、GPS10％（其中HDI大於50％），和過去相較，GPS及汽車板比重有略為增加的現象•主要手機客戶方面，Motorola佔營收20∼25％、Sony Ericsson約20％、HTC10％、京瓷5％。另外，1∼3Q手機板出貨約7500萬片，其中3Q07出貨2310萬片，4Q07預估仍有2500萬片以上，故07年預計手機板總出貨1億餘片，和06年表現相當，但中高階產品比重提高至7成水準•
�� 維持中立建議：08年展望方面，大陸展華方面，月產能將由目前150萬片至08年初將提高至300萬片，台灣方面則仍維持900萬片/月產能水準，但3階雷射產品比重將至少增加至20％（目前佔10％），預估08年營收118億元，YoY+11.6％，毛利率23.4％，每股稅後盈餘4.0元（宜蘭太陽能08年下半預計虧損0.15元）•由於4Q07獲利可能略低於前季，加上時序接近1Q傳統淡季，股價之前已達建議價位，故維持中立建議•
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