| 工具機：11月營收均優於10月、建議買進 |
2007/12/05 |
|
喬福（1540）關鍵零組件缺貨，營收不如預期： 喬福4Q因大型機台出貨遞延，10月營收1.26億元(-42.1％MoM，+3.32％YoY，原估1.75億元)，11月營收約1.6億元(+32.18％MoM，+14.72％YoY，原估1.8億元)，不如預期。公司表示，遞延之新機種將於12月裝機出貨，惟產能排擠下，研究處下修4Q營收預估至5.2億元（-6.32％QoQ，+19.13％YoY，原估6.48億元），全年營收19.03億元（+23.72％YoY，原估20.3億元），稅後EPS4.29元(原估4.35元)。
�� 維持買進建議：08年在新產品龍門機台的五軸銑削頭、大陸內需新通路及大型機台比重持續拉高下，預估營收仍可成長+25％YoY，絕對金額略下修至23.79億元（原估25.38億元），因預期毛利率優於30%，稅後EPS略下修至5.2元。喬福目前在手訂單持續增加至8.5億元(10月份為8.1億元)，訂單能見度達4個月以上，維持買進建議，目標價由54元下修至52元(PER=10X08EPS)。
�� 亞崴（1530）11月及12月營收恢復水準：亞崴10月營收因受大陸客戶申請免稅批文及開立信用狀時程延遲影響，共有龍門機8台、C型機2台出貨遞延，影響營收約6仟萬元。11月已取得批文，預估營收達3.04億元(+44.13%MoM，-2.52%YoY)，12月收與11月略同。總計4Q營收可達8.33億元(-6.33%QoQ，-10.57%YoY)，毛利率略高於3Q達31.48%，稅後EPS1.7元。預估07全年營收33.46億元(+6.87%YoY，原估35.5億元)，稅後EPS6.65元，上下半年獲利比約45:55。
�� 10月份進駐中科廠：亞崴目前龍門機與C型機營收比重各佔5成，毛利率分別為35%及25%。由於明年仍看好歐美地區銷售通路持續擴大，及土耳其等新興市場需求暢旺，亞崴10月份進駐中科後，首先擴充C型機產能(目前新竹廠以龍門型機種為主，月產量20台，台中廠以C型機為主，月產能60台，目前均以全產能開出)，最快08年底可達月產能100台。研究處因07年業績不如預期，08年營收由原估42.6億元調降至40.15億元（+20％YoY），稅後EPS為7.19元(原估7.3元)。
�� 本益比偏低，上調評等至買進：由於亞崴出貨規模仍為國內工具機龍頭廠商，目前在手訂單16億元，訂單能見度5個月，歷史本益比9~13倍，目前本益比以08年EPS計算僅7.73倍，屬偏低水準，上調評等至買進，目標價70元(PER=10*2008EPS)。
�� 東台（4526）持續受惠4QPCB訂單滿載：東台持續受惠4QPCB訂單滿載(客戶包括鴻海、金像電及華碩等)，11月營收將再創歷史新高約達7.5億元(+4.94%MoM，+34.09%YoY，原估6.9億元)，研究處上調4Q營收至21.59億元(+25.85%QoQ，+47.56%YoY，原估19.34億元)。由於PCB鑽孔機毛利率高於標準型工具機，預估4Q毛利率可達23.35%優於前3Q平均22.58%，稅後EPS1.33元(原估1.2元)。全年營收上調至61.29億元(+11.73%YoY，原估59.04億元)，稅後EPS調升至3.69元，(原估3.61元)，其中鑽孔機成長達3成，工具機成長約9%，曝光機衰退55%。
�� 維持買進建議：08年工具機及曝光機將為最大成長動能，預估分別成長3成及3.5倍，PCB鑽孔機則受景氣影響較顯著，預估將持平。研究處調升08年營收預估達73.55億元(+20%YoY，原估70.85億元)，稅後EPS4.57元(原估4.53元)。東台歷史本益比8~12倍，目前本益比以08年EPS計算僅8.66倍，目前在手訂單25億元，訂單能見度4個月，維持買進建議，目標價50元(PER=11*2008EPS)。
|
|
|
