| 金融業：買進跌深之壽險、證券與具合併題材的銀行個股 |
2007/12/05 |
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美國次級房貸影響，2007年金融股表現疲弱。2007年2月底美國次級房貸違約問題升高加上部分房市數據不如預期，全球股市因此震盪；8月初美國大型住宅抵押投資公司（AHM）宣布倒閉、全美最大房貸業者全國金融公司（CFC）爆發財務危機，加上法國巴黎銀行旗下3檔基金宣佈暫停贖回，歐洲、亞洲隨美股重挫；10月美國第3季季報陸續公布，大型金融機構認列投資損失下，台股亦因此回挫，金融股的表現尤其疲弱，類股指數較年初時還下跌10%。
�� 美國房地產回弱是次貸問題的癥結，目前美國房市仍處下降趨勢。目前美國房地產已出現房價下跌、房貸違約率上升、空屋數量增加、新屋開工與新屋銷售數據逐步走低…等，顯示美國房市仍處下降趨勢；隨著房貸違約案例增加，影響範圍已擴及正常房貸與消費性放款，預期美國金融機構的影響將從投資金融商品損失增至房貸損失或消費性貸款的損失；而信評機構在事件發生後才陸續調降金融商品評等，降迫使金融機構需再於帳面上認列評價損失，預期美國金融機構第4季的財報仍將出現高額損失情況；若以國內雙卡風暴經驗推估次級房貸訊息產生至逾放高峰為期約1年時間，美國次級房貸問題主要出現在2007年2~3月，推斷損失高峰應至2008年3月（第4季財報公布時），之後仍有一段調整期，但此時間推論並不包含擴及其他貸款的影響部份。
�� 國內首當其衝的是投資海外比重甚高的保險業者與投資國外金融商品的銀行。據金管會統計，產、壽險公司海外投資與次級房貸相關者為301.88億元(其中31.34%直接連結到次級房貸)、銀行投資次級房貸相關部位563億元；保險業（SIV）投資部位為10億元、銀行投資結構式投資工具（SIV）218億元，以個別公司認列10~30％不等的損失比率計算，可能認列之損失為110~330億元間，目前各金融機構已認損失僅約70億元，未來仍需認列投資損失。
�� 投資建議，短期建議買進跌深之壽險、證券與具合併題材的銀行個股。2007年因指數創新高使證券與保險業獲利大幅躍升，研究處認為壽險與證券為金融股中最具漲升價值的兩大族群，但下半年因次級房貸影響造成美國金融機構第3季季報開始大幅提列投資及貸款損失造成全球性股市下跌，影響證券與保險業之股價表現；考量美國金融機構第4季財報仍將出現損失與預估2008年證券與保險獲利將不如2007年出色，推薦個股朝短期性建議，研究處建議可於12~1月股市反彈狀況下短期操作跌深之壽險股(國泰金目標價94元、新光金目標價36元、中壽目標價27元、台壽保目標價62元)與反應股市上漲之證券股(中信證目標價25元)；另外在合併題材發酵下，建議可買進遠東銀與高雄銀，目標價分別為17元與25元。
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