| 遠紡（1402）：本業獲利轉佳，業外收益成長 |
2007/12/05 |
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07年聚酯業走出十年景氣低迷：遠紡主要生產聚酯棉（30%）、聚酯絲（24%）及PET瓶胚等容器材料（44%）。大陸1995-2005年將聚酯產業列為重點產業並大幅擴產，十年內全球市佔率由0%成長至45%，但也使全球紡纖產業十年供過於求。2005年後中國重點發展產業改變，新增聚酯產能大幅減少，06年新增350萬噸約與全球需求年成長相當，07年擴產降至150萬噸，08年更降至100噸以下，太湖藍藻淤積污染飲水事件更迫使中國強制關閉華南大量不符環保要求聚酯廠，使聚酯產業加速回溫，全球聚酯廠稼動率已由2005年的60%回升至07年底的80%，展望2008年預估稼動率可再回升至85%以上。
�� 08年遠紡營收獲利持續成長：受到油價上漲，成本推升化纖價格上漲，以及產業景氣回升影響，台灣11月聚酯絲價格1,635美元/噸較去年同期上漲13.3%，遠紡受惠PET漲價成功，雖第四季EG成本上升，但毛利率仍可維持第三季的11%，較去年第四季的8.4%回升2.6%，惟受到觀音廠去瓶頸致停產18日影響，第四季營收會較第三季小幅減少約3%。展望2008年，受惠聚酯產業中期景氣持續回升，遠紡毛利率將可再回升至11.5%，加上台灣廠07/12去瓶頸使年產能由80萬噸增加至83萬噸，將可挹注遠紡2008年EPS由2007年的2.6元再上升至2.8元。
�� 09年將為板橋通訊園區豐收元年：遠紡原板橋廠址位於捷運亞東醫院站兩側，目前已完成地目變更為商辦住宅綜合區並取得建照興建台北遠東電信園區。該園區佔地9.8萬坪，其中捷運站以西2.5萬坪鄰大漢溪為住宅區，以東7.4萬坪中緊鄰捷運站的0.3萬坪為商業區，其餘7.1萬坪為廠辦區。住宅區2.5萬坪容積率5倍可建12.5萬坪住宅，廠辦及商業區7.4萬坪容積率3倍可建22.2萬坪廠辦。09年住宅區中的0.5萬坪將開始興建2.5萬坪住宅並以每坪40萬預售，全部售完將可收入100億元及獲利20億元，銷售八成以上可採完工比例法認列；廠辦區目前正投資7億興建地上11層地下2層，樓層面積共1.1萬坪+292車位的辦公大樓，預估2009/10完工後可以每坪每月1000元出租（同目前同地點遠紡原廠辦租金）年收租1.35億元，廠辦區內共可興建20棟相同規模商辦大樓，全部完成預估可創造20億元年租金收入；商業區0.3萬坪亦將於09年出售20年地上權收權利金，每坪設定費預估100萬元共可收30億元，其中15億設定初期收，另15億設定結束前收。預估09年下半年開始遠紡將可有100億住宅銷售、1.35億商辦租金及15億商業區設定的收益認列。
�� 投資建議買進：遠紡不僅本業聚酯業持續轉佳、09年起板橋通訊園區開始挹注獲利，另外長投25%亞泥、26%宏遠、23%東聯、23%遠百及44%遠傳電信的08年獲利可持續成長，以市值計算遠紡有700億潛在投資利得，除板橋廠外，遠紡還有107萬坪北台灣縣市閒置土地以市值計算至少亦有130億元潛在利得。以2008年常續EPS 2.55元的10倍本益比25.5元+長投土地潛在稅後獲利800億元每股獲利17.9元+板橋廠土地開發潛在稅後獲利保守估計250億元每股獲利5.6元，預期中期目標價49元，潛在上漲空間23%，建議買進。
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