| 潤泰全（2915）：中國大潤發獲利超前，建議買進
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2007/12/07 |
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前十月中國大潤發業績已達公司原訂目標，目前店數80家，年底可達86家，08年可達105家，在中國內需強勁下，前十月營收達212億RMB，獲利達6億元RMB，折合美元高達8800萬元，已達公司全年目標，預期今年中國大潤發可望賺得1個股本，獲利達1.1億美元（+80％YoY），貢獻潤泰全4.9億元，折合EPS達0.67元。展望1Q08為中國年節假期，將激勵消費，業績可望再續揚，而08年在新店持續發揮效應及中國兩稅合一(稅可降低8％)，預期獲利達1.54億美元，貢獻潤泰全8億元（原估6.4億元），折合EPS達1.1元。
�� 08年1月股本可再降低：目前已合併景鴻投資，08年1月起預期減資後股本為71億元，08年底預計再降至約68億元，長期股本則以降至50億元為目標，每年配發現金股利1元。
�� 土地資產豐厚：遷移觀音廠及中壢一廠至楊梅二廠集中管理，而中壢廠因為有都市更新的計劃，未來升值潛力大，觀音廠則將出售，加上所擁有新豐5500坪、8100新豐農地和竹圍5698坪（原7000坪）的辦公大樓，由於這些廠房和土地當時購入的成本都很低，以目前的市價估算，土地資產潛在收益達29.2億元，折合EPS約3.59元。
�� 獲利預估：維持2007年營收為50億元（0％YoY），稅前淨利因先提列資產減損1億元，獲利將下修13億元（+56％YoY），稅後EPS為1.57元（股票貢獻EPS達0.95元）。2008年獲利假設無股票處份及房地產收益，初估稅前淨利至少可達10億元（-10％YoY），稅後EPS達1.2元，假設以減資股本68億元估算，稅後EPS可達1.3元。
�� 投資建議維持強力買進：前十月中國大潤發收益超過預期，今年可望賺得1個股本，預期08年∼09年有機會去香港IPO，維持強力買進建議，目標價45元（PBR=1X08年BVPS+ PER=34 X中國大潤發EPS貢獻1.1元）。
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