| 中小尺寸面板廠11月營收以勝華表現最佳 |
2007/12/10 |
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- 勝華：11月合併營收34.5億元（MOM+8.28％），11月營收持續回升主要因TFT面板新增Nokia客戶，使得TFT全製程銷售比重由65%提升到70%以上（若TFT全製程銷售比重達100%，產能滿載產值約15~16億元），外賣ARRAY或CELL比重由35%下降到30%，加上觸控式面版月營收貢獻由數千萬元提升到1億元等。以目前訂單能見度來看TFT產能利用率可望維持滿載到12月，目前TFT平均毛利率約18~22%；在STN平均毛利率已回到10∼15％，預估4Q07合併營收由96.1億元上修到101億元（QOQ+25％），合併毛利率持續提升到19.8％，稅後獲利8.96億元略微上修到9.77億元（QOQ+107％），以發行GDR後股本114.8億元股本計算單季稅後EPS 0.85元。預估2007年合併營收319億元，合併毛利率13.39％，稅後獲利再度由8.71億元上修到10.36億元，稅後EPS 0.9元。08年兩座G3同時加入營運，小尺寸TFT面板月出貨總片數可達1200∼1400萬片，產能滿載月產值約20∼30億元（視TFT面板全製程銷售比重而定），預估觸控式面板初期月營收貢獻約在2∼3億元。08年勝華產品結構將有很大的轉變，TFT與觸控式面板佔營收比重將提高到60％左右，STN則降到40％，預估08年合併營收511億元（YOY+62％），扣掉員工分紅費用化稅後獲利維持57.35億元，以發行GDR後股本114.8億元股本計算稅後EPS 5元。投資評等維持買進，目標價60元（PER=12 X 2008EPS）
- 凌巨：11月合併營收12.99億元，MOM+3%，預估12月合併營收約與11月持平預估4Q07合併營收38.3億元(QOQ+4%)，單季獲利2.34億元(QOQ+24%)，單季EPS 0.97元。預估07年合併營收131億元，合併毛利率11.98％，稅後獲利維持6.59億元，以目前股本24億元計算稅後EPS 2.75元，以私募後股本計算稅後EPS 1.7元。展望08年凌巨所購買華映G3 （40K/月），由於以整廠人力移轉模式，因此無產能調整問題，預估08/1月開始即可正式運轉，研究處預估凌巨G3 TFT面板營收結構約有80％左右自用（以TFT全製程銷售），20％為外賣ARRAY或CELL的方式。預估凌巨08年TFT模組出貨量可望挑戰4000萬片左右（YOY+53％），預估合併營收212億元（YOY+62％），合併毛利率17％，扣除員工分紅費用化後稅後獲利19.61億元（YOY+197％），以私募後股本38.8億元計算稅後EPS 5.05元。投資評等維持買進，目標價60元（PER=12X2008EPS）。
�� 投資建議為買進勝華、凌巨：由於08年中小尺寸面板旺季缺貨情況將持續，擁有TFT面板產能的中小尺吋面板模組廠將具備競爭優勢，維持建議買進勝華、凌巨，08年兩者EPS都有挑戰5元實力，目標價60元（PER=12X2008EPS）。
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