| TFT產業：奇美獲利將高於預期 |
2007/12/11 |
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友達4Q07獲利再度上調：11月合併營收534億元MOM+0.57％，其中大尺寸面板出貨793萬片，MOM+0.3％，中小尺寸面板出貨1629萬片，MOM+5.1％，預估4Q大尺寸面板出貨量2348萬片，QOQ+5.5％，較公司法說預期持平為樂觀，中小尺寸面板出貨4689萬片，QOQ+15.2％，亦高於法說預期的+10%。預估12月營收525億元，MOM下滑1.68％，並預估4Q合併營收由1551億元上修到1588億元，由於4Q07面板報價ASP仍持續上升2%左右，預估合併毛利率由23.15％上修到25.67%，稅後獲利由259億元上修到302億元，單季稅後EPS3.87元。預估 2007年合併營收由4797億元上修到4834億元，稅後獲利預估由493億元上修到536億元，稅後EPS 6.87元。預估1Q08季節性淡季調整，合併營收1385億元，單季稅後獲利181億元，單季稅後EPS2.32元，1Q08中下旬營運開始逐季往上， 預估友達08年合併營收5997億元（YOY+24％），毛利率21.84％，扣除員工分紅費用化稅後獲利786億元，YOY+46％，稅後EPS 10.06元。預估07年與08年底每股淨值分別達36.37元與46.42元。
�� 奇美4Q07獲利再度上調：11月合併營收359億元，創歷史次高，MOM-5.8%，面板出貨量558萬片，MOM-8.52%，營收與出貨減少主要因IT面板出貨下滑，預估4Q07面板出貨量1688萬片(QOQ+12%)，高於公司法說預期的5%，預估12月合併營收325億元，MOM-9.47%，4Q07合併營收由1050億元上修到1070億元(QOQ+21%)，稅後獲利由159億元上修到186億元，單季稅後EPS2.74元。預估07年合併營收由2924億元上修到3039億元，稅後獲利由303億元上修到346億元，以678億元股本計稅後EPS5.1元。預估1Q08合併營收935億元，單季稅後獲利105億元，單季稅後EPS1.55元。預估2008年合併營收4468億元（YOY+47％），扣除員工分紅費用化稅後獲利567億元（YOY+64％），稅後EPS 8.36元。預估07年與08年底每股淨值分別為29.94元、38.3元。
�� 群創： 11月營收141億元，低於市場預期，MOM-9.6%，由於面板產能不足，群創將G5產能轉作毛利率較高的中尺寸面板，預估4Q07營收由454億元下修到436億元，稅後獲利由53.99億元略微下修到52.11億元，稅後EPS 1.9元。預估2007年營收由1570億元下修到1553億元，稅後獲利150.62億元下修到148.74億元，以稅後EPS 5.42元。預估08年營收2277億元，扣除員工分紅費用稅後獲利228億元，稅後EPS 8.31元198億元(YOY+57%)，稅後EPS8.3元。
�� 投資建議：以08年股價淨值比來看友達近1.3倍、奇美約1.1倍，已居相對歷史低檔，建議逢低買進友達目標價85元（1.85XP/B2008）、奇美65元（1.7XP/B2008）、群創158元(PER=19XEPS)。
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