| 曜越（3540）：擁有自有品牌之PC零組件精品公司 |
2007/12/12 |
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Key-3精品享有高於同業毛利率：曜越成立於1999年，以「Thermaltake」定位為一全球品牌，由DT散熱器起家，逐步跨足機殼、電源供應器等Key-3關鍵零組件。1H07合併營收散熱器／散熱模組佔19.8％、機殼46.5％、電源供應器25％，其他如鍵盤、硬碟等週邊裝置佔4.1％。曜越鎖定客群為clone玩家（enthusiast）之中、高階市場，三項產品圍繞著散熱、靜音二大概念搭配行銷，憑藉優異性能及工業設計使其產品享有高於同業之毛利率，尤其散熱產品如水冷機殼、水冷式散熱模組等毛利率高於公司平均（30％），可為公司品牌形象加分，為其核心競爭力之一。
�� 曜越競爭優勢：PC零組件通常置於PC內部，消費者難以一眼辨別所採品牌為何，因此公司推出「KEY3」行銷概念，將散熱有關之散熱、機殼、電源供應器整合為一完整平台，以KEY3 Spirit貼紙塑造其精品形象。今年11月nVIDIA推出終極玩家系統平台（ESA，Enthusiast System Architecture），主要功能在於透過監控程式同時呈現PS運作電壓值及瓦數、風扇轉速、水冷散熱模組之水溫、水流，主機板及機箱內溫度等數據資料，提供超頻玩家級做即時監控與調整，其與曜越提供之KEY-3業務完全重疊，有助曜越KEY-3概念行銷。
08年獲利成長近四成：1H07合併營收17.93億（+61％YoY），毛利率29.71％，稅前盈餘2.71億（+215％YoY）。研究處預估07年全年在Vista對電源供應器瓦數需求提升，以及曜越本身於機殼業務、新興市場拓展帶動下合併營收35.8億(+29.6%YoY)，毛利率30.3％，稅後EPS以年底4.22億元股本計算稅後EPS6.88元。08年合併營收預估41.3億（+15.5％YoY），毛利率30.3％，考量3,000萬元員工分紅費用成本後，稅後EPS9.51元。
建議強力買進：研究處認為曜越主要核心競爭力為（1）於玩家市場牢固之精品品牌形象、（2）卓越工業設計能力刺激購買欲望、（3）KEY-3業務搭配行銷、（4）與繪圖卡大廠nVIDIA、AMD-ATI之長期合作關係。展望未來PC隨數位家庭概念持續升溫，PC與精品家電間界線將日趨模糊，透過KEY3行銷概念深化消費者對其品牌印象，市佔率必將持續攀升，為國內少數擁有成功品牌，並維持穩定成長廠商，以08年稅後EPS9.51元計算，目標價為95元（PER=10X2008EPS）建議強力買進。
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