n    友訊為D-Link自有品牌網通公司，去年營收比重分別為交換器25%、無線網路產品38%、寬頻產品21%以及數位家庭11%。

n    整體營收動能仍強：由於友訊在新興市場營收比重最高，且營收比重仍持續由2004年的35%上升到到2006年的50.55%，在看好未來新興市場的經濟成長率仍將高於全球平均表現下，友訊的營運也會持續走揚。

n    各項產品成長穩定向上：交換器仍為友訊在新興市場銷售的主力產品，加上規格逐漸提昇至高階Gigabit交換器以及智慧型交換器，因此今年預估仍可有超過兩成的成長。無線網路產品的802.11n第二版草案已經通過，預估802.11n 將於下半年開始增溫，並以較高的單價取代現有的802.11g等舊規格，預估今年友訊無線網路產品的營收也可成長兩成，而數位家庭產品雖然目前佔比重僅一成，但預估每年都可維持三成的高成長。

n    毛利率仍可維持高檔的水準：由於友訊的市場以新興國家的SMB市場表現最佳，該區又以高毛利率的交換器為主力產品，友訊也刻意降低低毛利率的寬頻產品，加上產品往高規格化趨勢演變如Lyer2往Lyer3、802.11g 往802.11n等，我們預估友訊的毛利率今年可提升至34.9%。

第二季合併營收為78.33億元，QoQ+4.3%，YoY+15.2%，毛利率34.6%，較上一季的34.9%下滑，主要原因為高毛利Switch產品客戶延後出貨，銷售量較上一季減少所致，整季稅後淨利7.7億元，稅後EPS1.13元，符合我們先前估計，業外部分則因僅處分居易少數持股，合計只有0.8億元獲利。展望下一季，由

n    於進入傳統第三季旺季，各項產品都會回溫，毛利率因高毛利的交換器遞延訂單補出貨，將回復到35%的水準，預估3Q07友訊營收為94.2億元，QoQ+20%，稅後EPS 1.6元。

n    財務預測上， 2007年成長動能將來自於新興市場的交換器及北美地區的無線區域網路設備，加上802.11n的高規格帶動價格提昇，預估今年營收達343億元(YoY+15%)，毛利率則受惠於高毛利產品比重增加，以及產品規格提昇，而由去年的33.7%上升至34.9%，稅後盈餘估為44億元(YoY+73%)，稅後EPS 6.4元。

n    投資建議上，看好友訊的主力銷售區新興市場，未來幾年仍有亮麗經濟成長率，加上各產品未來成長性佳，毛利結構也往正向發展，我們仍然維持對友訊的買進建議以及96 元目標價（PER=15 X 2007 EPS）。