| 晶圓代工：12月營收將持續下滑，僅維持世界先進買進建議 |
2007/12/13 |
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台積電（2330）： 11月合併營收312.6億(-4.1%MoM，+24.8%YoY)，12月預估下滑5%~10%，單季營收累計929.5億(+4.5%QoQ，+24%YoY)，產能利用率維持滿載，毛利率預估47%，稅後EPS1.27元，全年營收3219億(1.4%YoY)，稅後EPS4.1元。展望1Q08以PC、Networking衰退較顯著，預估季營收衰退7%至866億，08年營收預估3616億(+12%YoY)，考量15%員工分紅費用後稅後EPS3.77元。
�� 聯電（2303）：11月營收90.3億(-10.8%MoM，+3.9%YoY)，12月預估下滑5%~10%，單季營收累計274.6億(-11.5%QoQ，+5.2%YoY)，產能利用率將由2Q之93%下滑至80%~85%，毛利率預估20.4%，稅後EPS0.19元，全年營收合計1067億(+2.5%YoY)，稅後EPS因3Q業外處分利益優於預期上調至1.37元。08年營收預估1101億(+4.5%YoY)，考量15%員工費用後稅後EPS0.49元。
�� 世界先進（5347）：11月營收14.9億(+2.1%MoM，+13.3%YoY)為IC代工業中唯一持續成長者，12月營收預估衰退5%左右，單季營收累計43.9億(+4.4%QoQ，11%YoY)，產能利用率維持滿載，毛利率預估40.8%，稅後EPS0.71元。展望1Q08因華邦新廠加入營運，預估營收將跳升至55.2億(+25.7%QoQ，+55%YoY)，惟代工毛利率較低，稅後EPS預估0.59元，08年全年營收預估227億(+42%YoY)，稅後EPS2.53元。
�� 投資建議：台積電、聯電11月營收衰退幅度符合預期，12月預估仍將下滑5%~10%，其中台積電至11日止共計買回庫藏股37.9萬張，執行率約47%，未來1個月仍將持續買回，對短期股價將有所支撐，惟1Q08景氣將自高峰開始反轉，維持中立投資建議；世界先進因新廠產能支援，11月逆勢成長，12月僅小幅衰退，1Q08則將大幅跳升，為當前研究處代工廠投資首選，目標價36.5元(PBR=2.5X2008BVPS)。
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