| 汽車零組件：旺季效應趨於平穩，營收與獲利表現以帝寶較佳 |
2007/12/18 |
|
東陽：產品為塑料汽車零組件，11月母公司營收6.92億元，mom-4.26％，4Q為北美AM市場銷售旺季，但因母公司營收約有20％為內銷，受到國內OEM汽車市場銷售欠佳影響（國內OEM訂單單月營收下滑1000萬元），預估12月營收僅7億元左右，4Q07母公司營收21億元（QOQ+3.9％），毛利率預估約27％；在業外方面，大陸投資貢獻預估約1800∼2000萬左右，與3Q的1900萬約持平，預估單季稅後獲利2.58億元（QOQ+9.78％），單季EPS0.61元，預估07年母公司營收由86.76億元下修到85.45億元，稅後獲利由10.39億元下修到9.97億元，稅後EPS2.34元。展望1Q08仍處於北美相對旺季，預估營收約20億元左右（QOQ-5％），單季稅後獲利2.4億元，單季EPS0.57元。目前大陸市場訂單仍以OEM為主，至於AM市場目前仍處於開模階段，預估大陸AM市場要到2009年才會明顯成長，東陽08年因大陸長春富奧已於2H07轉虧為盈，主要客戶一汽汽車08年將推出多款新車種，南京開陽主要客戶福特汽車08年亦將有4款新車種將推出等，加上北美AM市場持續穩定成長，預估東陽08年母公司營收由99.69億元下修到94.25億元（YOY+10.3％），稅後獲利由14.97億元下修到12.84億元，稅後EPS3.02元。
�� 帝寶：產品為車燈汽車零組件，11月母公司營收8.05億元，mom+7.28％，營收創歷史新高除了旺季效應外，主要因新建的新營二廠已經完成裝配廠，且正式投入量產，預估12月仍可維持8億元以上水準，預估4Q07營收23.7億元，QOQ+16％，稅後獲利4.61.億元，QOQ+24％，單季稅後EPS2.87元。預估07年營收由84.9億元上修到85.1億元，稅後獲利由16.95億元下修到16.64億元，稅後EPS10.38元。展望08年，因新營二廠全年營運效益下，月營收貢獻約可增加1億元左右，屆時帝寶將取代堤維西成為國內最大汽車車燈龍頭廠商，預估08年營收達97.7億元（YOY+15.13％），稅後獲利20.59億元（YOY+21.45％），稅後EPS12.84元。
�� 堤維西：產品為車燈汽車零組件，營收約95％以上以外銷AM市場為主，其中約有60％左右外銷北美，16％外銷歐洲。11月營收7.1億元，mom-5.38％，預估12月營收維持7億元左右，預估4Q07營收21.8億元（QOQ+8％），單季稅後獲利1.89億元（QOQ+12％），單季EPS0.72元。預估07年營收83.8億元，稅後獲利5.72億元，稅後EPS2.18元。展望08年公司將持續積極切入OEM市場，其客戶包括International Truck、澳洲GM、FORD，此外轉投資大陸大茂廠在汽車零組件一線廠商visteon介入營運後，加上新增上海大眾與上海通用等新客戶下有機會轉虧為盈。預估08年營收89.2億元（YOY+6％），稅後獲利6.73億元（YOY+18％），稅後EPS2.57元。
�� 投資建議：4Q07營收與獲利成長以帝寶表現較佳，持續維持買進帝寶，目標價由141元調降為128元（PER=10X2008EPS）。東陽與堤維西則維持中立。
|
|
|
