| 華寶（8078）：1Q08淡季不淡、08年營收出貨成長超過20%， |
2007/12/24 |
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華寶11月新款低價手機出貨拉升：華寶11月營收為41.1億元(+18.7%MoM，-29%YoY)，營收拉升之主因在於Moto新款超低價手機，11月出貨量明顯拉升，預估12月由於新興市場將步入旺季，故研究處預估華寶12月營收將持續拉升，預估將達48億元，由於11~12月超低價手機出貨優於預期，研究處調高4Q07營收為125億元(+7%QoQ，-32%YoY)，毛利率預估維持7%，稅後EPS為1.69元。合計2007年稅後EPS為7.14元。
�� Moto最壞狀況已過、代工策略持續：研究處預估華寶2007年總出貨量為4,920萬支，較去年下滑29%YoY，主要乃受到佔出貨量80%以上之客戶Moto市佔率下滑影響，但展望2008年，研究處認為Moto最壞之狀況已過，雖短期市佔率並不容易明顯拉升，但據研究處調查，Moto仍將維持代工之策略，且不會放棄低價手機市場，研究處，預估08年全球手機出貨量成長率達16%，而研究處認為Moto最壞之狀況已過，故市佔率將至少維持13%，研究處暫先保守預估華寶Moto訂單之出貨量將成長16%至5,300萬支。
�� CDMA機種與智慧型手機訂單到手：除Moto訂單外，自2Q08開始，華寶將開始出貨國際手機大廠之CDMA訂單，據研究處調查，此訂單包含CDMA最大市場北美地區，故研究處上修華寶08年CDMA訂單之出貨量至550萬支；另外華寶在智慧型手機之訂單亦有所進展，預估08年除HP訂單外，亦取得兩家大國際手機廠釋出之微軟平台代工訂單，研究處預估出貨量約160萬台之水準。
�� 08年出貨量與營收成長幅度超過20%：綜合上述，研究處調升華寶2008年手機出貨量將達6,000萬支(原估5,800萬支)，年增率達23%，平均單價部分，由於新增CDMA與智慧型手機等ASP較高之機種，故研究處預估華寶2008年ASP將略微提升3.9%至32.8美元，研究處調升華寶2008年營收將成長28%達644億元，毛利率將回升至8.1%，研究處預估15%之員工分紅費用化，稀釋後稅後EPS為7.5元。
�� 1Q08淡季不淡：展望1Q08，由於低價手機之主要市場中國與印度為傳統旺季，故Moto除原有低價手機LBI持續大量拉貨外，亦推出2款W系列手機，研究處預估1Q08之出貨量將成長5%QoQ達1,300萬支，營收部分，由於整體ASP亦略微下滑，故預估營收將維持在124億元之高檔水準，營收呈現淡季不淡。
�� 投資建議調升至買進：研究處認為華寶營運低潮已過，隨著CDMA與智慧型手機訂單陸續挹注，08年出貨量與營收動能均恢復成長動能，近期隨著大盤修正，目前股價僅08年9.5倍本益比，投資價值明顯浮現，研究處調升投資建議至買進，目標價為83元(PER=11X2008EPS)。
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