| 近一週塑化報價：持續推薦買進台塑、南亞、中石化及亞聚 |
2007/12/26 |
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近1週塑化報價動態：除苯系列報價較弱外，烯氫類報價持平或小揚。泛用樹脂：PVC（$1002.5/mt，+2.8%）、LDPE（$1647.5/mt，+0.3%）、EVA（$2001.5/mt，+0%）、LLDPE（$1515/mt，+2.7%）、HDPE（$1570/mt，+1%）、PP（$1445/mt，+0%）、PS（$1415/mt，-1%）、ABS（$1725/mt，-0.3%）；上游原料：石油腦（$860/mt，-2%）、乙烯（$1199.5/mt，-4.8%）、丙烯（$1190/mt，+1.1%）、丁二烯（$1600/mt，+8.1%）、苯（$1006.5/mt，+3.1%）、VCM（$742.5/mt，-0.3%）、SM（$1255/mt，-3.1%）、MX（$952.5/mt，+1.5%）、PX（$1117.5/mt，-0.2%）、OX（$1020/mt，-3.8%）、Phenol（$1605/mt，-0.3%）、DOP（$1575/mt，-0.3%）、PA（$1180/mt，+0%）、2EH（$1620/mt，+0.6%）；紡纖原料：EG（$1490/mt，-4%）、PTA（$825/mt，-0.9%）、AN（$1895/mt，+0%）、CPL（$2415/mt，-0.4%）。
�� 上游乙烯弱勢，壓縮裂解廠獲利：(1)上週雖石油腦下跌2%，但乙烯跌幅更大，所幸丙烯、丁二烯及MX上週均上漲，使裂解廠利差值仍回升0.4％。丁二烯上週雖大漲8.1%，但由於其佔石油腦分解產出僅7.5%，對裂解廠獲利挹注較小。(2)展望2008，由於乙烯目前遠東區現貨價1,260美元/噸與石油腦價差剩340美元/噸為2004年以來低點，預估中油單一裂解廠應已陷入虧損情況，且下游PE價格持續強勢，此使乙烯價格具支撐作用，加上近期中國中石化、中石油減產乙烯10-15%優先產汽柴油、日本三菱鹿耳島裂解廠大火停機3月等因素影響，預估乙烯再跌空間有限。(3)丙烯受惠11月南韓三星44萬噸丙烯廠事故停機1週，12月中旬台塑化25萬噸交換器丙烯廠歲修至1月中，並將停供現貨應付台塑寧波PP廠二月底投產需求，走勢預估強於乙烯；(4)丁二烯亦受惠台中韓裂解廠事故、歲修、降稼動等因素近一個月大漲20.8%，丁二烯由於全球年需求僅980萬噸遠小於乙烯的1.15億噸，且多供應合約客戶現貨銷售少，淺碟市場特性使市場漲跌快速。
�� 中游紡纖原料受大陸緊縮信用影響走弱：聚酯原料EG、PTA、AN、CPL的近一月跌幅分別有9.7％、2.9％、0.5％及3.6％。下跌主因有：1.中國緊縮信用，今年第10次調升存款準備率，中國紡纖廠年底需將營運資金先繳銀行已爭取08年額度，使目前紡纖原料買賣方均急於求現，由於中國已佔全球化纖原料市場四成，牽動化纖原料價格走弱；2.12月仍處紡纖傳統淡季，淡季预估將持續到春節結束；3.中國08年將降進口關稅，使進口需求12月延後訂單。另外PTA十二月間有BP珠海、韓Taekwang合計145萬噸新產能投產，EG自11月起Optimal、南亞、Dow紛紛復產，SABIC第二季復產漸明朗，使價格亦走弱；AN由於東亞最大AN廠Asahi Kasei十二月中將10萬噸AN產能轉作其他產品，08年AN主要應用之一的ABS廠新產能開出，市場預估AN 08年初價格即可反彈，CPL由於苯價下跌亦隨之下跌，近一個月價格已下跌3.6％，由於苯價上週因美廠傳故事反彈，預估CPL1月價格亦可受惠回升。
�� 下游PE、PP上週價格續揚：受到中國政府要求中石油及中石化增產汽油，排擠到石化PE及PP的產出，減幅約佔中國的10-15％，全球的1％，以及中東以進口報價引導PE及PP價格上揚影響。LDPE、LLDPE、HDPE及PP近一個月漲幅分別達2.6%、6.3%、5.0%及2.3%，且受惠乙烯價格持平，PE廠商近一個月生產利差上揚3∼6％，近一季增幅更達到8％∼13.4％。展望2008年由於IEK預估全球PVC、HDPE及LDPE新增產能各僅成長4.8%、5.9%及4.4%，均小於需求成長率6%、6%、4.5%，預期PE廠2008年上半年的生產利差仍可望維持07年的高檔。另一泛用樹脂PS由於近期價格弱勢，08年供需展望亦難樂觀，因此相關個股如台苯、國喬的投資建議為中立。
�� 維持建議買進台塑、南亞、亞聚及中石化：研究部仍持續推薦國內最大PE廠台塑及目前本益比較低的PE廠亞聚，目標價分別取2008年的12倍及9倍本益比各為109.5元及31元；南亞可受惠EG價格08年持續維持高檔及DRAM景氣觸底，投資建議買進，目標價取2008年11.5倍本益比為104.5元；中石化受惠主要產品AN及CPL受惠08-09年全球擴產小於需求成長，轉投資信昌化投資獲利大增，財務體質持續改善，安順廠戴奧辛污染近期中山大學找到微生物分解法可望大幅減少處理成本，股價具中長期上揚契機，2008年EPS可望上看2.7元，目標價取2008年7倍本益比為19元。
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