| PC IC設計：1Q08止跌回穩 |
2007/12/26 |
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12月營收持續向下，1Q08止跌回穩：12月PC下游製造廠商為降低庫存水位，加上淡季影響，拉貨速度緩慢，部分訂單有遞延到1月現象，預估12月PC相關IC設計廠商包含瑞昱、聯陽、迅杰、富鼎等營收均較11月明顯下滑。初步看來，1月PC製造廠需求將回復正常，雖然2月仍有農曆年工作天數減少影響，不過在4Q07基期偏低下，1Q08營收QoQ可望在持平附近。
�� 瑞昱（2379）：11月營收為13.4億元（-6.3％QoQ），12月受到季底調整庫存及訂單遞延出貨等因素，營收將下滑至10億元（-25％MoM），4Q07營收為37.7億元（-23.7％QoQ），下滑幅度超過先前預估的20％，預估毛利率為47.2％，稅後淨利為7億元（-45.5％QoQ），稅後EPS為1.56元，1Q08營收為37億元（-1％QoQ）。07年營收為157.2億元（+26.5％YoY），稅後EPS為7.84元，08年營收為197億元（+25.3％YoY），以員工分紅稀釋率20％計算，稅後EPS為8.27元。
�� 聯陽（3014）：11月營收為2.18億元（-9.6％MoM），預估12月營收下滑至2億元（-8.3％MoM），4Q07營收為6.6億元（-24.7％QoQ），毛利率因價格競爭面臨壓力，預估4Q07毛利率為38.8％，稅後淨利為1.1億元（-46.4％QoQ），稅後EPS為0.97元，1Q08營收為6.6億元（-0.4％QoQ）。07年營收為26.5億元（+48％YoY），稅後EPS為4.79元，08年營收為33.1億元（+25％YoY），以員工分紅稀釋率20％計算，稅後EPS為4.61元。
�� 迅杰（6243）：11月營收為1.39億元（+8.3％MoM），主要是10月訂單遞延至11月出貨，預估12月營收下滑至1.3億元（-6.4％MoM），4Q07營收為4億元（-24.9％QoQ），毛利率維持在40.4％，稅後淨利為6,424萬元，稅後EPS為0.99元。1Q08產業面仍將受到次級房貸衝擊，需求仍然疲弱，不過在低價NB挹注以及4Q07基期偏低下，預估營收僅小幅下滑至3.9億元（-1.5％QoQ）。07年營收為19.2億元（+28％YoY），稅後EPS為6.29元，08年營收為22億元（+15％YoY），以員工分紅稀釋率20％計算，稅後EPS為6.23元。
�� 富鼎（8261）：11月營收為2.88億元（-14.7％MoM），12月與同業相同亦受到庫存調整減少出貨，營收將下滑至2.5億元（-13.2％MoM），4Q07營收為8.8億元（-23％QoQ），因低毛利率MB比重下降，預估毛利率提升至14.3％，稅後淨利為6,528萬元，稅後EPS為0.57元，1Q08營收為8.5億元（-2.8％QoQ）。07年營收為37.2億元（+13.2％YoY），稅後EPS為2.38元，08年營收為47.2億元（+26.6％YoY），以員工分紅稀釋率20％計算，稅後EPS為2.64元。
�� 投資建議：12月PC相關IC設計公司營收表現差強人意，短期仍需暫時避開12月業績下滑帶來衝擊。1月及1Q08業績可望止穩，研究處認為12月營收公布後可留意本益比已偏低的個股，瑞昱、富鼎先進可於1Q08開始逢低佈局。
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