| 鋼鐵業：鋼價持續上漲，建議買進 |
2007/12/31 |
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中國11月粗鋼產量年增率創下7年來最低：自4月底以來，大陸政府透過一系列措施淘汰落後的鋼鐵產能，11月終於見到成效。11月大陸粗鋼產量3969.13萬噸，年增率僅4.3％，為近年來首度降至10％以下，是過去7年來的最低。1-11月大陸粗鋼產量為4.4億噸，年增率降至16.7％YoY。
�� 中國鋼品出口加稅措施終於底定：根據官方公佈的新稅則，條鋼產品加稅到15％、鋼胚25％。不過，板材部份則出入較大。熱軋及鋼板仍維持5％稅率，冷軋及鍍鋅保持5％退稅。受此影響，未來出口到台灣的小鋼胚等售價將持續走高，成本的高漲，預期07年國內鋼胚進口量較06年大減60％達120萬噸，08年整體鋼筋供給，較今年再少30％以上。
�� 鋼價看好漲至1H08：近期（07年12月8日∼12月14日），CRU全球鋼價指數為176.2（+2.4％WoW），平板鋼繼條鋼之後接棒上漲。其中北美鋼價指數較上週大漲近5％，因Nucor、AK Steel及US Steel均調漲08年1月盤價，08年中國產銷秩序可大幅好轉，供給面趨於穩定，加上1H08新興國家帶動鋼材需求，2H08在美國經濟復甦，08年全球鋼材供需更為吃緊，加上成本持續上漲，有利推升鋼價，預期全球2Q08可再度調漲鋼價。
�� 財務預估：預估中鋼2007年營收為2041億元（+15％YoY），稅前淨利618億元（+30％YoY），稅後EPS4.38元，08年為4.8元。預期東鋼07年稅前淨利達56億元（+22％YoY），稅後EPS達4.6元，08年稅後EPS達6元。預估豐興07年稅前淨利34.3億元（-4％YoY），稅後EPS達4.9元，08年稅後EPS達5.6元。
�� 投資建議：由於全球鋼價可望持續走揚，寶鋼2Q08盤價可持續走高，加上中國鋼鐵未來難以大量出口，將對亞洲鋼價十分有利，中鋼鋼價可持續調漲到2Q08，鋼鐵股走勢部分，美國鋼鐵景氣已落底，S&P500鋼鐵股指數已率先反彈，全球鋼鐵股指數及POSCO股價也展開反彈，將使國內相關鋼鐵股止跌回升，建議強力買進中鋼，目標價為59元（PBR=2.6X2008BVPS）。條鋼廠在單軋廠將退出市場，可使條鋼價格合理反映成本，毛利率可回升，豐興目標價58元（PBR=2X2008BVPS），東鋼目標價60元（PBR=2X2008 BVPS）。
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