| 光磊（2340）：08年成長動能趨緩，維持中立 |
2007/12/31 |
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中國為主要銷售區域：光磊3Q07營收為17.4億元(-10%QoQ，-4.5%YoY)，毛利率為29.1%，稅後EPS為0.39元，1~3Q EPS 1.47元；1~10月營收為57.6億元(-1.5%YoY)，11月營收為4.86億元（-14.5％MoM，-21％YoY）。1∼11月累計各項產品營收比重為：LED佔 59.6％(其中傳統佔49.4%、高亮度與超高亮度佔 27.1%、紅外線產品佔23.2%)、感測元件佔 16.6％ 、大型看板等系統產品佔21.9％、其他2.3％；銷售區域來看，中國大陸(東南亞)佔比重最高達47%、台灣佔29%、北美佔10%、其他佔14%。預估12月營收在戶外看板訂單支撐下，營收約維持在4.5億元(+8%MoM，-21%YoY)，合計2007年營收為67億元(-4%YoY)，稅後EPS為1.79元。
�� 08年大幅擴產，並跨入上游四元磊晶：光磊產能部分，傳統二三元LED為30億顆、高亮度四元與藍光各50KK、感測元件4億顆，合計總產能達35億顆。目前光磊四元與藍光之EPI供應商分別為Hitachi與Nichia，但由於日商產能吃緊，故供應給光磊之EPI仍不足，光磊期望08年底，藍光之供給產能可達100KK，四元部分，為增加對於EPI的掌握度，光磊已購入2台MOCVD機台，月產能為250K，08年開始量產，未來仍將購入4台機台，但此部分須待08年底才可量產。另外光磊已著手於寧波建廠，預估2Q09正式量產，總產能規劃達30億顆。
�� 08年由於產能受限，營收微幅成長12%YoY：展望2008年，發光元件部分，由於傳統的二三元部分被四元取代，故此部分之營收不易成長，高亮四元與藍光部分，則將隨著日商EPI的供給量增加而成長，研究處預估光磊08年LED營收將成長10%達45.8億元，系統產品部分，由於08年北美市場的戶外看板與建築燈光照明需求仍佳，預估08年系統營收將成長20%達17.7億元；感測元件部分，則將維持穩定8%成長達11.6億元，合計光磊2008年營收將成長12%YoY達75.1億元，稅後EPS為1.92元(員工分紅稀釋後)。
�� 投資建議維持中立：光磊08年之成長動能將主要來自於戶外看板之系統訂單，1Q08由於四元處於營運淡季，故短期營收成長動能有限之情況下，股價已反映合理價值，投資建議維持中立，未來觀察重點在於日商EPI供給量提升之狀況，與自有磊晶產能之開出進度。
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