| 光碟機產業：薄型光碟機出貨量跟隨NB成長，維持廣明買進建議 |
2008/01/03 |
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NB帶動IT用薄型光碟機出貨成長：根據IDC預估，07年全球IT用光碟機出貨量將達363萬台（+8.85％YoY），總出貨金額則受到碟機跌價影響為95.6億美元，較06年衰退2.05％。其中半高型機種出貨量預估達2.46億台（+5.08％YoY），薄型機種出貨量預估達1.17億台（+25.47％YoY），薄型機種市佔率達32.25％；機型則以DVD燒錄機為主，市佔率超過7成。受惠NB需求持續增加，薄型機種未來3年平均年成長率可達15％，2010年市佔率約4成。
�� 4Q07薄型機種大廠殺價搶單：4Q07由於原物料漲多回檔，鋅價（佔成本比重約15％）來到近3年低價的每公噸2,220.5美元，較3Q07跌幅達3成，使4Q07光碟機出現較大跌價空間。其中16倍速半高型DVD燒錄機出廠價約 25 美元，已接近廠商成本價，單季跌幅約3∼5％；薄型機種則因大廠殺價搶單，由3Q07的33∼35美元，跌至30美元左右，單季跌幅達一成以上。
�� 1Q08報價可止穩：研究處認為此次殺價主因為碟機大廠為搶佔市佔率及消化庫存而起，讀取頭缺貨問題在夏普加入生產下，已於4Q06獲得解決，短期供給無虞，報價將不再受產量吃緊影響而調漲；另一方面由於鋅庫存量持續下滑，使目前最新報價彈升至每公噸2,400美元，報價進一步降價可能性不高。故研究處推估，由於碟機旺季即將結束，大量出貨時期已過，且日商生產重心將移往高階產品，在供給方出貨量減緩下，光碟機報價至1Q08進一步下跌機率應較低。惟受此影響，4Q07年建興、廣明營收雖頻創新高，但毛利率已不如3Q，除下修07年獲利預估外，連帶影響08年業績展望。
�� 建興（8008）旺季帶動業績，營運持續好轉：07年11月持續受惠微軟Xbox360訂單出貨，合併營收達56.4億元（+10.16％MoM，+37.46％YoY），優於預期。營收結構IT用光碟機85％，AMP車用電子事業部15％，平均毛利率15∼17％。惟07年12月為旺季尾聲，預估營收將低於11月達52.3億元（-7.28％MoM，+76.7％YoY）。研究處預估4Q07營收達163.7億元（+5％QoQ，+41.9％YoY），惟薄型光碟機受殺價競爭影響，毛利率不如預期，由於僅佔碟機出貨量3成，預估4Q07毛利率仍可維持於16.06％（原估16.5％），單季稅後EPS下修至0.83元（原估0.92元）。
�� 建興毛利率不如預期，下修全年EPS預估：研究處預估全年營收561.94億元（+23.23％YoY），由於毛利率不如預期，全年毛利率由16.25％下修至15.8％，稅後EPS 下修至2.54元（原估2.61元）。展望08年由於看好薄型光碟機需求潛力，建興將持續調高薄型碟機出貨比重，預估08年薄型機種及車用產品將有10％以上出貨年成長率，營收可達646.23億元（+15％YoY），稅後EPS達2.88元（原估3元）。
�� 廣明（6188）持續受惠薄型機種需求成長：07年11月合併營收達21.98億元（+14.77％MoM，+48.27％YoY），再續創近兩年新高，營收結構為DVD-RW 65％、Combo機30％、其餘消費性產品5％，惟12月耶誕節拉貨效應已過，估07年12月營收應少於11月。廣明因與Sony策略聯盟，出貨量穩定，研究處預估4Q07營收57.47億元（+6％QoQ，+40.96％YoY），惟毛利率受大廠殺價競爭影響，預估毛利率僅11.2％，不如原先預期的12％，調降稅後EPS至1.34元（原估1.56元）。
�� 大廠殺價競爭激烈，下修廣明07、08年獲利：研究處預估07年營收達195.24億元（+44.37YoY），惟毛利率不如預期，稅後EPS由5.47元調降為5.12元。展望08年，根據IDC預估，薄型機種未來3年年增率均達15％以上，初估08年營收可達218.67億元（+12％YoY），全年毛利率由12％下修至11.2％，稅後EPS為5.2元（原估6元）。
�� 維持廣明買進建議：建興本益比歷史區間在8∼15倍之間，因08年毛利率走跌，成長性不如預期，目標價由39元調降至28元（PER＝10X2008EPS），目前股價已反映價值，建議中立。廣明本益比歷史區間在7∼14倍之間，預估08年持續受惠薄型光碟機強勁需求，且目前本益比偏低，維持買進建議，但因毛利率走跌，獲利成長性不如預期，目標價由72元調降至52元（PER＝10X2008EPS）。
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