| 宏達電（2498）：短期營收動能趨緩，長線成長仍佳，拉回逢低佈局 |
2008/01/04 |
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預估12月營收下滑24％MoM：公司表示touch上市六個月合計賣100萬台，4Q07代工佔營收比重不到10％，非代工佔獲利比重超過95％，公司表示美國景氣之下滑，公司並沒有感受到任何需求減緩的現象，12月營收下滑僅為傳統淡季現象，研究處預估宏達電12月營收約110億元上下（-24％MoM，+35％YoY），合計4Q07營收為386億元（+32％QoQ，+29.6％YoY），稅後EPS16.26元，合計2007年營收為1181億元（+11.3 ％YoY），EPS為49.3元。
�� 晶片供貨雖吃緊，但不影響營運表現：3G晶片部分，目前在供給確實較為吃緊，但仍處於可控制之範圍，主要原因在於3G手機佔比重持續提升，但推估有部分原因為其他廠商double booking，預估晶片問題不至於影響1Q08之出貨狀況，展望2008年，隨著3G網路建設普及化，加上智慧型手機價格已經下滑到消費者可接受的範圍，而電信業者對於智慧型手機補貼亦較為積極，預估宏達電08年3G以上的比重會超過80％，2.5G規格主要是配合印度等硬體建設較為落後之新興市場；另外在3G平台部分，目前宏達電均採用高通晶片，雖目前有在考量採用另一供應商，但由於轉換有成本、平台成熟等考量，故短時間內不易有更換之動作。
�� 1Q08仍為傳統淡季，營收動能較為趨緩：展望第一季，雖有晶片供貨吃緊與高通晶片訴訟之問題，但公司已明確表示並無受上述因素影響，但由於1Q08為傳統智慧型手機淡季，故宏達電出貨動能將明顯下滑，研究處預估宏達電1Q08營收將下滑20％QoQ達310億元（+33％YoY）。
�� 08年營收將持續成長達21％：根據IDC預估08年全球智慧型手機出貨量將持續成長 34％達1.53億支，研究處亦認為3G/3.5G基地台普及率持續提升下，有利手機上網之功能提昇，如此將進一步刺激3.5G智慧型手機之銷售，研究處預估宏達電08年營收在品牌經營逐漸上軌道下，營收將成長21％YoY達1425億元，毛利率維持36.3％，稅後EPS為57.5元，但由於目前公司並未明確訂定員工分紅比例，推估稀釋幅度落於15∼25％，稀釋後稅後EPS為48.8元∼43元。
�� 投資建議：研究處認為整體08年智慧型手機需求仍將強勁成長，而宏達電隨著品牌策略成功，08年營收成長動能強勁，研究處投資建議為買進，但由於1Q步入傳統淡季，整體營收動能較為趨緩，加上員工分紅費用化因素未定，短期股價較不易有表現，若以25％最嚴苛比重來看，12倍本益比以下為長線最佳佈局時點。
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