| 競國（6108）：競陸廠漸入佳境，股價偏低，建議買進。 |
2008/01/08 |
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預估07年每股稅後盈餘3.42元，較06年大幅改善：競國07年12月營收預估1.4億元，MoM+9％，4Q07營收4.6億元，QoQ+3.6％，預估單季毛利率19.6％（較3Q07增加約1個百分點），單季每股稅後盈餘1.04元（3Q07為0.95元）；累計07年營收15.84億元，YoY-7％，整體毛利率16.4％（06年為9.9％），每股稅後盈餘3.42元（06年每股稅後盈餘1.23元），其中除2Q07處分競華廠挹注獲利1.2億元外，大陸新廠效益提升亦是主要原因之一。
�� 1Q08營收有淡季不淡跡象：競國台灣廠為少量多樣化產品，月產能30萬SF，主要產品結構包括傳統PCB（07下半年約佔60％），及封裝用板（40％），自製時滿載月營收約1.7億元左右。封裝用板主要包括LED、CMOS、IrDA等封裝用板，其中LED又佔封裝用板的5成左右比重，毛利率預估在20％左右，主要客戶為光寶及億光。過去1Q通常是台灣廠的傳統淡季，但依目前接單情況來看，1Q08營收將明顯優於過去表現。
�� 競陸廠利用率滿載，2Q08產能將擴充至140萬SF，獲利貢獻進一步提升：大陸競華廠（以MB板為主）於2Q07處分，單季認列1.2億元獲利，而新廠-競陸廠月產能70萬SF已達滿載（產品為光電板、Inverter、控制板），3Q07起已開始獲利，07年預估競陸廠營收4.5億RMB，獲利3500萬RMB，是07年競國獲利改善的主因之一。由於產能利用率持續滿載，競陸廠計劃2Q08產能擴充至140萬SF，屆時單季獲利約在1∼1.5億元。
�� 08年預估每股稅後盈餘3.75元，建議買進：1月份目前接單已1.5億元，明顯優於以往淡季表現，研究處預估競國08年營收17.95億元，YoY +13.3％，毛利率17.4％，每股稅後盈餘3.75元，YoY+9.6％。在投資建議方面，由於競陸廠表現優於預期，預估競國08年業績仍持續成長，加上近期股價修正後本益比水準已屬偏低下，建議買進，目標價26.2元（PER=7X2008EPS）。
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