| 統一（1216）：股價已反映香港掛牌題材，建議中立 |
2008/01/09 |
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4Q07及1Q08釋股利益可觀：統一分割中國食品業務於07年12月10日於香港主板掛牌的統一企業中國（0220.HK），上市因香港資本市場看好統一食品在中國的發展，股價由發行價的4.22港元漲至6.87港元，承銷商將行使超額配股權，預期台灣統一企業可再出售3.75％的統一中國股權（總持股將降至72.5％），假設以5港元計算，統一1Q08可再認列8.36億元，折合EPS約0.24元（統一4Q08已認列43.75億元，折合EPS達1.3元），將使得台灣統一企業4Q07及1Q08的獲利表現突出。
�� 統一中國未來發展值得期待：07年前三季獲利高達5352萬美元（+256％YoY），主要受惠於產品組合朝向高單價及搭配奧運行銷，如2H07年推出高單價（碗裝零售價4.5∼5.0RMB）「冠軍榜」多口味牛肉麵，致毛利率有效提升及轉投資今麥郎收益改善，研究處預估隨著奧運題材的延燒，07年獲利可達6570萬美元（+228％YoY）。展望08年業績研究處持續看好，主要認為奧運可持續提升品牌知名度，有利於統一的產品銷售，加上包裝水仍有成長空間（根據ACNielsen市調，包裝水佔了飲料市場52％的銷售額，但NO1市佔的康師傅僅19％，娃哈哈16％，其餘都低於10％），加上籌資完成後將陸續擴廠及策略聯盟多品牌行銷，預期08年業績仍有30％的成長達6957萬美元。以此估算可貢獻統一07年17.6億元，折合EPS達0.53元，08年因持股降至72.5％達16.4億元，折合EPS達0.49元。
�� 財務預估。07年業績在統一中國釋股利益挹注下，上修獲利預估至141.8億元（+242％YoY），稅後EPS達4.02元（原估2.8元），08年因統一中國釋股利益降低，稅後EPS約2.93元（原估3.02元）。
�� 投資建議：統一中國在搭配奧運行銷下，致07年前三季業績較去年同期成長超過2倍，預期08年隨著奧運舉辦，將使業績超過三成的成長，不過相關題材已部份反映，加上持有統一中國股權降為72.5％致中國收益下滑，目標價調整為47元（台灣PBR=1.5X2008BVPS+中國PER=33X2008EPS），由於股價上檔空間有限故建議中立，待拉回再作佈局。
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