| 可成（2474）：股價超跌，維持買進建議 |
2008/01/09 |
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可成金屬機殼產品營收以NB為主：07年營收比重約為NB（60％）、手機（21％）、手持式產品（16％）及其他（3％）；客戶涵蓋全球領導品牌大廠，尤其在NB的領域上，可成的全球市占率高達四成，在手機方面的市佔率也估近一成，僅次於鴻準的兩成市佔率。
�� 12月營收大幅低於預期：可成12月合併營收11.97億元，遠遠低於預估的19∼20億元水準，也較11月大幅衰退45％，主因8月底起手機、手持式裝置及NB新產品和旺季效應結束所致，尤其是Apple的iPod系列新產品在10月11月大量舖貨告一段落，更是造成12月營收大幅衰減的主因，不過第4季合併營收仍達55億元（QoQ+7.6％，YoY+14.3％），毛利率預估因新產品量產漸入佳境而回升至46.9％，稅後獲利估20.5億元，稅後EPS為3.8元。
�� 2008年手持式產品機殼出貨成長最佳：07年4Q由於取得Apple iPod新機訂單，手持式裝置佔營收比重由3Q的15％提高至20％，預估08年手持式產品仍可成長超過4成；08年鎂鋁合金手機估滲透率將由07年的20％成長至25％，在Nokia新訂單和其他大廠的新機出貨帶動下，預計08全年手機機殼出貨將較07年成長3成；主力產品NB方面，由於08年NB出貨年成長預估仍達25％，加上有機會取得Apple新Mini NB以及美系龍頭新產品下，08年可成NB機殼仍預計可較2007年穩定成長3 成。
�� 下修2008財務預測：由於最大客戶突然性的調整訂單，我們認為多少反應了品牌廠商對於未來景氣的悲觀看法，我們因而將08年營收預估由243.5億元下修至231.1億元（YoY+28％），毛利率則因大陸勞工薪資上揚而從49％下修至46％，稅後獲利由100億元下修至86億元（YoY+20％），考量員工分紅費用，稅後EPS為14元（原估16.6元）。
�� 觸控式面板新事業將於2009年發酵：電容觸控式面板新事業仍在進行中，目前已購入機台並與客戶進行技術交流，期望未來能增加客戶一次購足周邊材料的便利性，預估2009年將有爆發性成長，發行GDR的計劃因股市狀況不佳而暫時停擺，銀行借貸可能會成為另一項籌資的管道。
�� 維持買進建議：投資建議上，雖然大客戶因庫存調整因素而造成12月營收大幅衰退，不過可成在鎂鋁合金壓鑄第一大廠的領導地位仍然穩固，08年各項產品出貨成長仍在3成以上，股價目前有過度修正的現象，我們以2008年的EPS以及14倍本益比評估，維持買進的投資建議，目標價由原先249元下修至196元（PER=14*2008EPS）。
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