| 久元（6261）：獲利優於預期，上調目標價至112元
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2008/01/09 |
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4Q07獲利優於預期：07年12月因客戶盤點拉貨減少，營收衰退至1.87億（-9.8％MoM，+32.2％YoY），單季營收合計5.9億（+15.3％QoQ，+34.4％YoY），低於先前預期之20％季成長率。然而07年11月合併駿曦科技後自有產品AOI（光學自動檢測儀）開始出貨，該產品毛利率60％左右高於平均，使其單月營收貢獻2000∼3000萬，加上LED挑檢業務滿載之稼動率，上修單季毛利率由先前之49％至50％（尚不包含Angilent權利金收入），稅後EPS上調至2.69元，07年營收合計18.57億（+13.4％YoY），稅後EPS以目前股本8.41億計算為7.23元。
�� 1Q08權利金可望入帳：自有產品部分，Angilent權利金原本預期4Q07入帳，公司表示將延後至1Q08入帳（入帳機率在80％以上）。單季營收反應工作天數下滑以及IC測試淡季等因素預估衰退11％，然而在權利金純利貢獻帶動下，估毛利率可望維持47％高檔；1Q費用率因獎金支出預估將提高至13％，以此推估單季稅後EPS為1.64元。
�� 產能逐季擴充，全年業績成長近三成：07年底LED挑檢月產能為12億顆，IC測試月產能為11萬片，2Q08底預計將擴充至18億顆、13萬片以上，營收、獲利趨勢為逐季成長，全年在最大客戶晶電、以及自有產品線包括GPS模組（預估成長100％）、AOI、CCM、CIS等新推出測試機台貢獻帶動下，預估08年營收23.5億（26.5％YoY），稅後EPS考量15％員工分員費用後為7.98元。
�� 投資建議：由於4Q毛利率優於預期，權利金入帳時間點延後至1Q08，我們上調07、08年獲利預估，並認為1Q08業績年成長率將較07年大幅成長45％，今年營收、獲利將逐季成長，維持買進建議，目標價因獲利上修而調高至112元（PER=14X2008EPS）。
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