| 中石化（1314）：本益比偏低，營運持續轉佳 |
2008/01/11 |
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第四季營收獲利持續回升：中石化12月營收32.1億元（+8.3％MoM，+2.3％YoY），第四季營收95.7億（+3.2％QoQ）；第四季毛利率則受惠AN及CPL自07年下半年起持續漲價、中石化11月CPL合約價調升2成，加上生產CPL所使用的蒸氣由燃油轉為向中鋼購買餘熱，小港廠每噸CPL可節省台幣數百元成本，使第四季毛利率仍可較第二、三季持續回升。
�� 07年下半年業外獲利穩定：中石化亦表示下半年重要轉投資獲利多仍維持上半年水準，上半年業外投資收益為9.7億元，受惠信昌化07年下半年獲利持續成長，其餘重要轉投資維京中石化、兆欣化學、高雄塑酯（製造MMA有機玻璃）、中化興、台灣志氯（製造液氯、液鹼、鹽酸）及中普氣體下半年獲利持平或小幅成長，中石化下半年投資收益約可成長至12億元。
�獉甽租臚@批土地08年可整地完畢：中石化在高雄主幹道一心一路旁有2萬坪土地，鄰近高雄經貿園區且有高雄捷運通過，中石化表示08年第二季即可完成污染物清理，開始申請土地變更並尋求開發伙伴，市場以每坪10萬推估單純出售潛在利益13億元。
�犍D要產品AN及CPL於08-09年前景仍佳：中石化主要生產己內醯胺CPL（50％）、丙烯睛AN（25％）及醋酸（10％）。其中CPL為尼龍原料，AN可製造壓克力棉、ABS及碳纖維。依照CMAI估計CPL全球每年新增需求為13-14萬噸，但07-10年平均新增產能僅9.8萬噸，AN年新增需求為30-31萬噸，但07-10年平均新增產能僅19.3萬噸，同樣供給成長小於需求成長，將使目前稼動率已處於95％高檔的AN及CPL廠未來稼動率持續走高，中石化可望受惠未來短中長期CPL及AN價格多頭走勢。
�� 投資建議：中石化2007年EPS預估可達2.38元，2008年受惠蒸汽轉向中鋼購買降低成本、小港廠氫氣及環已酮廠投產降低成本一成，以及主要產品價格預估仍可維持高檔，預期EPS可回升至2.74元，惟由於中石化仍具有與蘭瑟斯醋酸訴訟風險、京華城長投損失風險等因素，因此保守取7倍本益比作為目標價，目標價為19元（PER=7X2008EPS）。
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