| 筌寶（3489）：07年業績躍進，1Q08淡季不淡 |
2008/01/11 |
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全球最大外接式硬碟盒代工廠商：筌寶主力產品為外接式硬碟盒，佔營收比重91.18％，其餘為工業電腦用機箱及其他電子產品。前三大客戶包括法商Lacie（LAC.NYX-US，佔營收比重超過4成）、美商Iomega（IOM.NYE，佔營收比重約3成）及美商Freecom（以特殊機種為主，佔營收比重約2成），共佔約9成營收，其餘包括美商Best Buy、日商I-O Date及日商TEAC皆為筌寶通路客戶。銷售地區歐洲、美國及亞洲比重分別為6：3：1。筌寶外接式硬碟盒包括桌上型、可攜式、網路用、高階（多層次多功能）及工業用儲存箱，06年出貨量共183.8萬台（+25.03％YoY），07由於取得Iomega大單，預估出貨量可達300萬台，年成長率爆增超過50％，08年目標出貨量350萬台（+16.67％YoY），為目前全球最大專業外接式硬碟盒ODM/OEM廠商，全球市佔率約15％。
�� 07年業績大躍進：筌寶11月營收2.6億元（+3.42％MoM，+9.9％YoY），創史高；12月市況仍暢旺，預估營收2.47億元（-4.93％MoM，+58.5％YoY），總計4Q營收達7.6億元（+18.02％QoQ），07年營收呈逐季成長態勢。07年全年營收23.84億元（+55.28％YoY），毛利率12.68％，營業利益率5.07％，稅前淨利1.94億元（+69％YoY），稅後淨利1.5億元（+71.72％YoY），目前股本3.52億元，稅後EPS為4.33元（06年3.14元）。
�犍~接盒需求強勁，毛利率08年優於07年：根據IDC預估，全球外接式硬碟機07-09年出貨量平均年成長率可達57％。外接式硬碟盒成本結構為：外殼（主要原料為鋁合金）、電源及轉換卡，比重各佔1/3，其中鋁合金報價由3Q06以來均價維持約每公噸2,300美金，隨著鋁合金庫存量逐漸下滑，報價有緩升趨勢。筌寶目前產品單價大致與機殼大小及功能複雜度成正比，約從10美元至300美元不等，由於08年網路用機盒將成長一倍，預估營收比重可由07年的10％成長至08年20％，預估筌寶08年平均毛利率可達13％。
�瑀s產品預估4Q08出貨：筌寶目前開發兩款新產品：含外接式硬碟之數位相框及多媒體播放器。其中外接硬碟之數位相框不但解決數位相框儲存量不足之問題，使用者可隨意將硬碟取出至電腦或NB編輯亦為一大賣點，此產品為筌寶獨家推出，已於台灣地區申請專利。多媒體播放器優勢在於儲存容量無上限，為使影音達到最佳播放效果，筌寶自行改良播放IC，支援節目錄製或預錄，目前可播放格式已達Full HD，預估2H08可推出藍光產品。另外筌寶本為電源線供應商起家，在電源供應穩定度、省電及降低成本屬專精技術，產品優勢加上獨特電源設計，預估產品市場接受度高，計劃於4Q08出貨並貢獻獲利。
�� 1Q08淡季不淡，08年稅後EPS4.84元：展望08年，網路及家用儲存媒體需求動能強勁，成長地區來自於歐洲（預估成長20％）及美國（預估成長25％），大陸地區由於雜牌眾多及白牌盛行，惟看好大陸地區需求將逐漸引爆，Iomega及Lacie近期將進軍大陸，預估筌寶將受惠通路商市場開拓。初估筌寶1Q08營收6.2億元（-18.12％QoQ，+34.88YoY），YoY動能強勁淡季不淡，稅後EPS1.17元；08年營收+20％YoY，達28.6億元，稅後EPS4.84元。
�� 建議買進：筌寶於9/29上櫃，由於外接式硬碟熱賣，看好歐洲及美國需求仍旺，訂單能見度達3個月，目前本益比僅9.85倍，比較同業水準給予11倍本益比，建議買進，目標價53元。惟交易量較小，應注意流動性風險。
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