| 遊戲機IC設計：1Q08 Wii相關晶片表現優於PS3 |
2008/01/14 |
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原相（3227）：07年12月營收為3.54億元（+2.8％MoM），4Q07營收為10.6億元（-9.5％QoQ），07年單季營收逐季衰退主因為去化Wii遙控器控制晶片庫存影響出貨，原相將任天堂由透過通路商出貨方式改為直接客戶，於07年底出清於通路商端庫存，08年任天堂正式成為直接客戶。在毛利率方面，3Q07毛利率大幅下滑至42.9％，主要是出清庫存導致單價下滑，4Q07毛利率將止跌回穩，預估為43.6％，稅後淨利為3.2億元（-11.5％QoQ），稅後EPS為2.75元。展望1Q08，Wii遙控制晶片出貨回復正常水準，惟1Q08仍為滑鼠、PC Cam晶片銷售淡季，預估營收小幅走揚至11.3億元（+6.5％QoQ）。07年稅後EPS為13.83元，08年營收為59.4億元（+27％YoY），毛利率為43.9％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後EPS為12.78元。
�� 創惟（6104）：12月營收下滑至1.13億元（-37.3％MoM），4Q07營收為4.95億元（+5.5％QoQ），不如往年水準，預估4Q07毛利率為35.1％，稅後淨利為4,233萬元，稅後EPS為0.55元。展望1Q08，遊戲機往年上半年為銷售淡季，預估PS3出貨量也將出現明顯下滑，加上既有產品線Hub、讀卡機控制晶片存貨淡季效應，預估1Q08營收為4.1億元（-17.1％QoQ）。07年稅後EPS為2.26元，08年營收為21.6億元（+16.9％YoY），毛利率為35.2％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後EPS為2.04元。
�� 結論及投資建議：08年進入次世代遊戲機第三年，08年成長將開始放緩，09年將為出貨高峰，研究處認為未來2家公司成長需靠新產品挹注，需持續觀察原相百萬畫素CMOS Sensor開發進度。在投資建議方面，原相短期業績開始止跌回升，惟08年本益比仍偏高，股價吸引力不足，建議中立；創惟1Q08表現不佳，維持中立投資建議。
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