n    國內唯一芳香烴一貫整合大廠：台化為國內唯一芳香烴一貫整合大廠，外購芳香烴油、裂解汽油(PyGas)、Mx等原料，分離出苯、甲苯、二甲苯，再加工製成PTA、SM、酚等中間原物料，進而將PTA加工做成聚酯，SM則加工製成PS及ABS等泛用樹脂。各產品營收比重如下（07Q3）：SM佔28.1%、PTA佔21.3%、ABS塑膠佔8.9%、PP塑膠佔8.9%、酚佔8.8%、尼龍絲佔5.8%、PS塑膠佔5.5%、OX佔4.8%、嫘縈棉佔3.3%、丙酮佔3.2%。

n    08年營收受惠擴產仍將持續成長：台化芳香烴三廠07年下半年投產，芳香烴三廠有苯、PX、SM等年產能各37萬、60萬及72萬噸，08年對台化的營收獲利貢獻可由半年增為全年，另外台化08年五月PTA年產能將由180萬噸提升至220萬噸，以及台化聚碳酸酯PC年產能07年12月由12萬噸擴充至19.5萬噸。08年台化還會建置10萬噸MX間二甲苯年產能，並向下游建立15萬噸的IPA年產能，IPA為聚酯瓶原料，聚酯瓶除用PTA外還需用3-5%IPA，目前IPA及PTA在市場有1倍的價差。研究部預估透過上述擴產，台化2008年營收可望持續較07年成長17%達2,873億元。

n    08年上中下游獲利率持平或小幅回升：台化預估08年芳香烴油價格區間約可維持07水準不易續漲亦不致大跌。上游芳香烴廠：08年獲利受惠PX、MX、苯等報價回升獲利亦可望較07年持平或回升；中間原物料：酚07年獲利為近年高檔，08年獲利率應會略為衰退，PTA由於07年大陸大幅擴產07Q4時國內台化、中美和、東展及大陸同業均陷入虧損，中美和被迫減產，展望08年受惠大陸擴產幅度縮小，PTA獲利可望回升，SM亦受惠新產能有限及北美SM廠關廠，08年全球SM廠稼動率可望由07年的88%回升至近89%，獲利亦可望持平或回升；下游產品：ABS、PP及PS等泛用樹脂預估08年獲利會較07年衰退。尼龍08年受惠研發費用減少、尼龍與原料CPL價差回升，獲利亦可望較07年回升。07年台化嫘縈棉淨利達12%，08年預估亦可維持高檔。丙酮則預估08年獲利與07年持平。整體而言台化08年毛利率仍可望維持高檔。

n    轉投資大陸及越南廠持續高成長：台化越南廠主要做紡絲、棉、尼龍、聚酯、BOPP樹脂等，07年營收達150-160億台幣，越南廠07/7開始獲利，一個月賺1億多元，台化持股比例為43%，另一主要股東為南亞，估08年營收成長50％，09年營收將可較07年倍增；台化大陸鎮江廠07年ABS擴產1倍年產能達30萬噸，PS亦新建年產能20萬噸。目前產能已達規模經濟，08年獲利亦可望較07年倍增。

投資建議強力買進：研究處預估台化08年本業獲利可望較07年成長16%達到288億元，佔台化稅前淨利比重達32%的台塑化投資收益受到台塑化08年增提折舊影響故來自台塑化的投資收益不會成長，佔07年稅前淨利7%的福懋，由於07年有認列福懋科上市的售股利益，預估投資收益佔台化08年稅前利比重會降至4%。大陸及越南廠投資收益08年亦將快速成長，08年佔佔台化稅前利比重會由07年的1.65%倍增至3.3%。研究部預估台化08年EPS可由07年的8.7元成長至8.94元。投資建議為強力買進，目標價為107.5元（PER=12X2008EPS）。