| 電池模組產業：推薦新普、順達及加百裕 |
2008/01/21 |
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07年第4季台廠營收優於預期： 台灣NB電池廠商營收去年第4季受惠於傳統旺季，以及電池芯因缺貨而價格上揚影響，新普、順達及加百裕營收均高於市場預期，預計 08年第1季仍將處於電池芯短缺的狀況，預估台灣NB電池組裝廠的營收季衰退幅度將低於1成，優於NB產業當季衰退1成的表現。
�� 新普4Q07優於預期9％：新普去年12月營收23億（-15％ MoM，+39％ YoY），4Q07營收73.2億元，優於新普財測的65.5∼66.5億，也優於我們原估的67億元，顯示其已走出常熟廠火災的影響，新普自結2007年營收229億（+40％ YoY），稅後淨利20.4億（+47％ YoY），稅後EPS 11元，優於我們原估的10.55元；我們將2008年營收預估由311億上修至338億元（+47％ YoY），稅後淨利估23.8億（+17％ YoY），稅後EPS 由12.0元上調至12.9元，不過我們認為未來新普市佔率的提升，將因其他台廠的快速成長而受限，故將其本益比由18倍調降至14倍，目標價由210元調降至180元。
�� 順達4Q07優於預期10％：順達去年12月營收12.7億（-23％ MoM，+68％ YoY）， 4Q07營收41.6億，與3Q07持平並高於我們的預估10％，稅後EPS估為3.6元，2007年營收133.4億（+71％ YoY），稅後淨利估10.3億（+105％ YoY），稅後EPS 10.2元；預計1Q08因為新產品出貨，將使當季營收達39億元（QoQ-7％，YoY+89％），我們因順達去年4Q的營運表現優於預期，將 2008年營收預估由184億上修至189億（+42％ YoY），稅後淨利估13.1億（+27％ YoY），稅後EPS 由11.9元上調至12.6元，目標價由123元調高至126元。
�� 加百裕4Q07優於預期3％：加百裕去年12月營收由11月的歷史高點落至8.6億（-14％ MoM，+65％ YoY），4Q07營收27.7億（QoQ +11.3％），優於我們預估的26.8億，2007年營收91.2億（+57％ YoY），稅後淨利估5.2億（+162％ YoY），稅後EPS 估7.0元；2008年由於其電池芯供應商三星將自行生產模組，將影響加百裕電池芯的取得能力，營收預估由127.4億下修至125.3億（+37％ YoY），加上配合華碩出貨的EeePC電池組毛利率較低，稅後EPS 由9.3元下修至8.2元，目標價由104元調降至90元。
�� 建議買進新普、順達、加百裕：我們看好NB電池組裝台廠將持續受惠於NB快速成長，以及成本及品質優勢所造成的市佔率提升，維持新普、順達及加百裕買進建議，推薦目標價各為180元（PER=14X2008EPS） 、126元（PER=10X2008EPS）以及90元（PER=11X2008EPS）。
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