| 立錡（6286）：長期成長趨勢確立，維持買進 |
2008/01/22 |
|
4Q07 MB走弱為業績下滑主因：4Q07營收為16.46億元（-5.1％QoQ），主要是受到MB景氣轉弱影響。雖然低毛利率MB比重下滑，不過同業間價格壓力仍在，預估毛利率略為下滑至41.58％，稅後淨利為4.7億元（-9.3％QoQ），稅後EPS為3.98元。
�� 1Q08手機等其他領域轉淡，QoQ下滑7∼12％：1Q08雖然MB市況維持在4Q07水準，並未再持續往下，不過其他領域如白牌手機、網通等進入傳統淡季，尤其是中國白牌市場需求急凍導致手機用白光LED驅動IC出貨下滑，公司預估1Q08營收將較4Q07下滑7∼12％。研究處預估1月營收回升至5.2億元（+9.9％MoM），1Q08營收為14.8億元（-10.1％QoQ），略高於先前預估的-5％，研究處認為1Q08為08年營運谷底，2Q08營收將開始逐漸回升。
�� 新客戶及應用領域如期導入，價格競爭影響有限：4Q07各應用領域佔營收比重：MB 16％、手機21％、網通17％、LFPD 15％、DSC 7％、NB 6％、Storage 5％、VGA 5％、Handheld 5％、其他為3％。08年主要成長來源為LFPD、DSC、手機、NB，在LFPD方面，2H07開始小量出貨予SAMSUNG、LPL、奇美，加上友達出貨量08年也會明顯攀升，主要是取代Maxim市場；NB進展較預期快，除了既有產品線Power Switch、LDO外，system PWM IC將於08年開始貢獻營收，Vcore PWM IC也於客戶端測試，08年solution更加完整。網通方面，802.11n規格的平台由Intel擴展至Atheros、Broadcom、Qualcomm、雷凌等，08年將取代802.11a/b/g成為市場主流規格。其他如手機、DSC陸續開始出貨予新客戶包含Nokia、普立爾等，新客戶及應用領域拓展有助於降低PC端同業價格競爭帶來的負面衝擊。
�� 結論及投資建議：預估07年營收為60.67億元（+41.2％YoY），毛利率為42.45％，稅後淨利為17.7億元（+42.5％QoQ），稅後EPS為14.99元。08年營收為78.93億元（+30.1％YoY），毛利率為41.1％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後淨利為17.73億元（+0.2％YoY），稅後EPS為15.01元。雖然1Q08展望略低於預期，研究處對於1Q08營收落底看法不變，類比IC同業間價格競爭對於立錡毛利率影響有限，產品分散具顯著成效，股價大幅修正後投資價格浮現，維持買進投資建議，目標價維持在315元（PER=21X2008EPS）。
|
|
|
