|
9成以上的營收來自於電視卡：廣寰科技股份有限公司創立於1999年，2007上半年產品比重為電視卡93％，電腦周邊7％；主力產品電視卡以安裝方式來區分，內建式（PCI介面）比重為44％，外接式（USB介面）56％，其中類比訊號比重61％、數位式佔7％、雙頻佔25％，以銷售方式區分，75％營收來自於自有品牌KWORLD的銷售，其餘25％來自於ODM代工，銷售地區遍及歐、亞、非、澳、美等五大洲，以整體個人電腦用電視卡產業來看，廣寰的市場佔有率約為5 ％。
�� PC電視卡產業處於高成長期：隨著電視訊號數位化的推動，以及上網及網路視訊的盛行，個人電腦未來將逐漸發展成為數位家庭中心，加上微軟將電視撥放的軟體內建於Vista premium系統內，都將帶動PC電視卡產業未來的高成長，以電視卡最關鍵的零組件Tuner來看，IDC 估2007年整體PC內建TV Tuner出貨量為1,017萬台，2008年將增加至1,572萬台，年成長率54.6％。In-Stat也估計外接式的電視卡2007年出貨量為550萬套，2008年成長至850萬套，成長率為54.5％YoY， 2009年成長率仍估高達50％。
�� 廣寰自有品牌之路走出谷底：廣寰因考量OEM市場的利潤不斷被壓縮，自2006年下半年開始全心發展自有品牌，然而整體營收也隨著OEM業務的縮減開始下滑，幸而高毛利的自有品牌銷售業務明顯提升，佔營收比重由2005年的46％，2006年增加至67％，2007上半年再進一步提升至75％，毛利率也由谷底的20％逐步上升至30％，加上生產基地於2007年第四季逐步轉移至大陸，3Q07的營收達1.88億元，稅後淨利回升至849萬元，較2Q07成長182％。
�� 估2008年獲利成長73％：財務預估上，在自有品牌比重提升至8成後，4Q07營收1.88億元（YoY+29％），走出前三季年成長連續衰退的陰影，估4Q07毛利率將自3季的26％再上升至32％，稅後淨利估0.24億元（QoQ+183％），EPS0.6元，2007全年營收6.9億元（YoY-7％），稅後淨利估 4.5億元（YoY+32％），EPS 1.15元，08年因銷售模式轉佳及製造成本降低改革已達成效，我們估全年營收可達7.9億元（YoY+15％），整體毛利率也上升至30.1％，稅後淨利估0.78億元（YoY+73％），稅後EPS估2元。
�� 建議買進目標價16元：廣寰在2007年的下半年起，正式走出轉型為自有品牌電視卡廠商的陣痛期，加上生產基地轉移至大陸的成本降低效益，2008年毛利率與營利率將明顯回升，未來營運動能將來自於東歐、中東等新興市場品牌通路銷售，以及電視卡產業的高成長趨勢，我們給予8倍本益比評價，建議買進目標價為16元（PER=8X2008EPS）。
|
