| 欣興（3037）：員工分紅高於預期下修獲利，但股價偏低 |
2008/01/31 |
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4Q07獲利大致符合先前預期：欣興4Q07合併營收134.9億元，QoQ+7％，由於消費性產品比重上揚，使單季合併毛利率22％（3Q07為23％），稅後淨利20.1億元，QoQ+5％，每股稅後盈餘1.67元（3Q07為1.57元），整體而言，毛利率雖略低於預估，但4Q07淨利仍大致符合預期；累計2007年合併營收472.8億元，YoY+25％，全年合併毛利率22％（與06年持平），稅後淨利63.58億元，YoY+33％，每股稅後盈餘5.45元（06年4.46元）。
�� FC月出貨已增至600萬顆，08年預計有新客戶加入：在產品組合方面，4Q07 IC載板（7成為CSP，2成為FC）持平在22％，但 Consumer比重上揚至20％（3Q07為18％），通訊比重（大多為手機板）小幅降至51％（3Q07為52％），故整體合併毛利率略較前季下降，但子公司獲利由前季5.84億元提高至9.23億元，故淨利表現仍較前季成長•另外，ABF FC（以6層板為主）目前月產能略增至近800萬顆，實際月出貨已提高至600萬顆，且仍以Non Intel客戶為主，其轉虧為盈後，及08年預計有新客戶加入，故FC月產能在08年底將會提高至1200萬顆。
�� 仍維持買進建議，目標價下修至55元：研究處預估，1Q08合併營收QoQ約下降13％，屬於正常淡季水準，其中又以消費性產品表現較弱•在08年獲利預估方面，FC及HDI預估仍穩定成長，但消費性產品則可能受到美國景氣下降影響，預估08年欣興合併營收為537億元，YoY+13％，考量員工分紅費用化影響（預估15％），每股稅後盈餘下修至5.5元•在投資建議方面，獲利預估雖向下調整，但股價仍有偏低情況，我們仍維持買進建議，但因大盤本益比向下修正，及1Q08仍為傳統淡季，故目標價下修至55元（PER=10X2008EPS）。
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