| 電池模組產業：電池芯持續缺貨， 1月營收優於預期 |
2008/02/18 |
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整體1月營收優於預期： 除加百裕受限於電池芯取得、及低單價出貨比重拉高因素而表現不佳，1月新普、順達仍延續去年第4季動能，單月營收均高於市場預期，預計 08年第1季仍將處於電池芯短缺的狀況，台灣NB電池組裝廠將持續受惠，預估營收季衰退幅度將低於1成，優於NB產業當季衰退1成的表現。
�� 新普1月MoM-4％：新普1月營收22.1億（-4％ MoM，+47％ YoY），優於我們原估的20億元，常熟廠火災的影響幾乎完全消失，不過我們認為未來新普市佔率的提升，將因其他台廠的快速成長而受限，估今年稅後淨利為11.74億元（+6％ YoY）預估2008年的稅後EPS為11.6元。
�� 順達1月MoM成長-4％：順達1月營收12.2億（-4％ MoM，+78％ YoY），高於我們的預估10％，預計1Q08因為新產品出貨，將使當季營收達39億元（QoQ-7％，YoY+89％），延續2007年7成的高營收成長動能，前兩大客戶訂單將持續增溫，我們估 2008年營收可達189億（+42％ YoY），稅後EPS10.8元，以10倍本益比評估，目標價108元。
�� 加百裕1月MoM衰退20％：加百裕去年12月營收由11月的歷史高點落至8.6億（-14％ MoM，+65％ YoY），1月營收再度明顯下滑至6.9億（-20％ MoM，+23％ YoY），低於我們預估的7.9億，我們認為 2008年由於其電池芯供應商三星將自行生產模組，將影響加百裕電池芯的取得能力，加上配合華碩出貨的EeePC電池組毛利率較低，預估2008年稅後EPS 僅6.3元，與2007年持平。
�� 建議強力買進順達：今年NB電池組裝台廠將持續受惠於NB快速成長，以及成本與品質優勢所造成的市佔率提升，營收成長將優於NB整體的產業，即使目前經濟景氣有衰退疑慮，不過在上游電池芯缺貨的保護下，台灣電池模組廠商仍會是NB相關族群中營運表現最佳者，我們尤其看好順達的高成長力及低本益比，維持強力買進的投資建議，推薦目標價為108元（PER=10X2008EPS）。
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