| 工具機：手訂單顯示需求仍旺，維持工具機族群買進建議 |
2008/02/21 |
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鑄鐵價格大漲，供料吃緊，影響下半年毛利率：受鐵礦砂價格飆漲影響，鑄鐵價格年初每公噸485美元，2/20報價已達每公噸620美元，漲幅27.84％；工具機各廠表示，急漲的原物料價格已影響鑄造廠出貨意願，鑄鐵市場供給漸趨吃緊。研究處認為，目前各廠鑄鐵存量能見度約達6個月，1Q08供貨無虞，下半年供需狀況仍待觀察。
�� 程泰（1583）歐洲訂單強勁：程泰1月營收2.06億元（-17.24％MoM，+39.64％YoY），符合預期；預估2月工作天數減少，營收將衰退至1.28億元（-37.93％MoM，+4.09％YoY）。程泰08年持續受惠歐洲及中東訂單強勁，預估1Q營收5.53億元（-18.75％QoQ，+14.98％YoY），全年營收維持先前預估達27.78億元（+14.98％YoY），以上市後股本8.44億元計算，稅後EPS由8.2元調整為7元。
�� 亞崴（1530）加速大陸擴廠：亞崴1月受大陸批文延遲影響，營收2.97億元（-11.26％MoM，+6.19％YoY），略低於預期；預估2月工作天數減少，營收將衰退至2.07億元，（-30.29％MoM，+34.14％YoY）。亞崴目前中科廠產能持續開出，惟受限鑄鐵供料，營收動能略為趨緩。預估1Q營收8.43億元（-3.75％QoQ，+10.34％YoY），全年營收維持先前預估達40.15億元（+18.46％YoY），稅後EPS為7.19元。
�� 喬福（1540）大型機台出貨，營收恢復水準： 喬福1月因大型機台出貨，營收達1.83億元（+8.38％MoM，+57.99％YoY），優於往年；預估2月工作天數減少，營收將衰退至0.89億元，（-51.34％MoM，+13.37％YoY）。由於關鍵零組件缺料問題已獲解決，預估08年營收將回復正常水準，1Q營收可達4.54億元（+6.47％QoQ，+31.45YoY）。惟鐵礦砂高漲影響鑄鐵供料，略下修全年營收4％至21.6億元（+19.53％YoY，原估22.49億元），稅後EPS調降至5.02元（原估5.2元）。
�� 協易機（4533）持續擴充大陸廠：協易機因客戶調整訂單，1月營收2.7億元（-39.51％MoM，-15.64％YoY），不如預期；預估2月工作天數減少，營收將衰退至2.6億元（-2.83％MoM，+36.18％YoY）。協易機目前美國業績仍持續成長，大陸產能亦持續擴充，預估1Q營收9.26億元（-27.08％QoQ，-11.11YoY），惟受鑄鐵供料吃緊影響，全年營收下修6％至48.75億元（+7.94％YoY，原估51.65億元），稅後EPS由3.87元下修至3.82元。
�� 維持工具機族群買進建議：四家公司目前本益比均處於歷史區間下緣，以程泰最高僅達8.3倍。考量程泰CNC車床客戶廣、產業分散，維持買進建議，目標價因EPS調整下修至70元（PER=10X2008EPS）。亞崴通路商穩定，在手訂單20億元（5個月），維持買進，目標價80元（PER=11X2008EPS）。喬福產品以特殊機台為主，受景氣影響較低，目前在手訂單11億元（4個月），維持買進，目標價下修至50元（PER=10X2008EPS）。協易機大陸及美國市場展望佳，目前在手訂單10億元（3個月），維持買進，目標價略下修至38元（PER=10X2008EPS）。
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