| 瑞軒（2489）：1Q08淡季下滑幅度縮小，下修目標價
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2008/02/22 |
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4Q07北美市佔率退居第三位，但出貨大幅成長：根據DisplaySearch統計北美市場4Q07液晶電視出貨量突破900萬台（QOQ+36％），再創單季新高記錄，在前三大市佔率方面，Sony躍居第一位，市佔率達12.8％，其次為Samsung佔12.3％，瑞軒代工的Vizio品牌退居第三位市佔率10.7％。SONY出貨大幅成長主要因改採與美國當地大型全國連鎖銷售通路結盟的策略，全力促銷40吋以上大尺寸液晶電視與1080P高解析度液晶電視機種。瑞軒雖然退居第三位，但根據DisplaySearch統計4Q07 Vizio於北美銷售數量約96萬台（QOQ+37％），遠高於瑞軒實際出貨量74萬台（因瑞軒出貨到美國大賣場會先扣除預估的退貨數以及VIZIO 26”LCD TV非瑞軒生產），推估目前北美通路端庫存仍屬健康。
�� 1月營收高於預期，1Q08營收下滑幅度約10％左右：1月營收達64.89億元（MOM-8.19％），略高於研究處預期的62億元。預估2月營收57.5億元（MOM-11.3％），預估1Q08營收181億元（QOQ-10％），單月稅後獲利4.54億元（QOQ-26％），以目前53.09億元股本，計算單季EPS0.84元，以CB完全轉換後股本65億元計算EPS0.7元。
�� 略微下修08年LCD TV出貨預估：07年LCD TV銷售約223萬台（YOY+178％）；PDP出貨約29萬台（YOY+93％），LCD Monitor出貨92.7萬台（YOY-7％）。08年瑞軒LCD TV與PDP系統組裝代工出貨比重將持續提高，預估1Q08 LCD TV出貨約62∼65萬台，以北美08年LCD TV總需求可達3000萬台，以瑞軒於北美市佔率11％推估，08年瑞軒於北美的銷售目標由360萬台下修到330萬台，目前已與大陸LCD TV品牌廠商接洽（可能提前於2Q08開始出貨），以及計畫與LPL策略聯盟估，預估08年瑞軒LCD TV出貨由400萬台，下修到380萬台，YOY+66％
�� 略微下修08年營收與獲利預估：考慮次貸與國際LCD TV大廠降價競爭，預估瑞軒08年營收由898億元下修到870億元（YOY+35％），稅後獲利由33億元下修到27.7億元（YOY+45％），以完全稀釋後股本計算稅後EPS4.26元。
�� 投資建議方面：LCD TV系統組裝技術門檻相對Monitor為高，瑞軒的技術達國際一線品牌的水準，2Q08下旬開始進軍大陸市場，維持建議買進，目標價由50元調降為34元（PER＝8X2008EPS）
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