| 新普（6121）：電池價格3月調漲，調高08年獲利及目標價
|
2008/02/22 |
|
NB電池模組龍頭廠：新普主要產品為NB電池模組，07年營收佔比為96％，其他非NB電池模組（以單芯為主）僅佔3％，在成本優勢及日廠電池意外後的品質信賴度提昇下，去年新普NB電池模組市場佔有率已達23％居全球最大，第二大則為日廠Sanyo。
�� 4Q07獲利符合預期：新普4Q07營收73.2億（+21％ QoQ、+39％ YoY），毛利率15.1％較3Q07毛利率15.3％小幅下滑，營業利益8.4億，稅後淨利7.15億（+31％ QoQ、+50％ YoY），稅後EPS 3.85元，符合研究處預估，2007全年營收229.2億（+40％ YoY），毛利率15.1％持平於2006年，稅後淨利20.5億（+48％ YoY），稅後EPS 11.06元。
�� NB電池模組08年成長率約25％：新普的NB電池模組由於市佔率較高，因此成長幅度可能放緩，不過由於電池芯的掌握度良好，成長率仍優於產業而達25％，另外電池芯因原料鈷價大漲，模組報價3月再度上漲約5-10％，即使下半年日、韓廠擴廠產能開出後，電池芯供給僅能補足上半年之不足，估計全年價格至少可與去年持平，預估新普2008年毛利率將可持穩。
�� 其他電池產品 08年成長動力強：為了增加未來成長動能，新普開始進入Cable Modem、GPS與STB等非NB電池產品營運，尤其來自於鴻海的訂單，預估08年可佔到新普營收的5％，另外今年將正式跨入鏡頭模組領域，以合資成立新公司的方式經營，客戶與目前的電池客戶相同，預計在5月份正式量產，不過今年估將不會有明顯的獲利貢獻；估今年整體非NB產品的成長幅度可達3倍，佔營收比重可由07年的3％上升至9％。
�� 1Q08季衰退10％：雖然新普去年第4季的基期較高，不過由於客戶擔心電池缺貨而踴躍下單，加上單價在3月上調5-10％，我們預估第1季營收仍可達66億元（-10％ QoQ、+49％ YoY），毛利率也持平於15.2％，預估1Q08稅後淨利6.7億元，較公司版的財測6.3∼6.4億樂觀，稅後EPS估2.66元。
調升08年獲利及目標價並維持買進建議：由於電池價格上漲的力道強於預期，加上新普估的08年員工紅利稀釋比率15％，也小於我們原估的20％，我們因而調升新普的營運數字，預估08年營收312億（+36％ YoY），毛利率持平於15.1％，稅後淨利23.7億（+15％ YoY），稅後EPS 12.8元， （前次預估為營收292億，稅後EPS 11.3元），目標價由151元調高至166元（PER=13X 2008EPS），並維持買進的投資建議。
|
|
|
