| 超豐（2441）：金價上揚的首要受害者，投資建議中立 |
2008/02/29 |
|
4Q獲利受金價上漲不如預期：超豐尚未公佈4Q07損益金額，營收23.5億（-7.9％QoQ，+13.9％YoY），稼動率80％（3Q為85％）、折舊費用約2.2億（3Q為2億），黃金佔超豐生產成本約20％，4Q金價上揚15％，推估影響超豐毛利率約2∼3個百分點，單季毛利率預估下滑至29.6％（原估33％），稅後EPS由原估1.5元下調至1.22元。07年營收88.7億（+8.4％YoY），稅後EPS因4Q獲利不如預期由5.2元下修至4.93元。
�� 1Q08展望緩步趨堅：1月營收7.35億（+17％MoM、+22％YoY），主要因客戶為降低年底庫存將部分訂單遞延至1月出貨；2月營收受工作天數影響預估5.8億（-20％MoM，+35％YoY），3月營收依目前訂單展望可望超過1月水準，單季營收估20.7億（-12％QoQ，+17％YoY）。公司預期將上修公司章程將員工分員調整至可分配盈餘15％，其中80％提列於COGS 80％、20％提列於SG&A，以此預估1Q08毛利率將下滑至26.9％，稅後EPS0.96元。08年全年營收預估95.3億（+7.5％YoY），稅後EPS4.74元。
�� 今年大陸建廠可望展開：07年CAPEX16億（設備14億、2億廠房）、08年暫訂15億（12億設備、3億買地）。公司表示受台灣客戶要求，今年將於大陸設廠，目前正積極評估可行地點，初期規模建置將為台灣產能的1/10，並以服務台灣客戶為主，甫以少量國外新接客戶，具體貢獻將落於2H09後。
�� 新台幣升值對超豐無顯著影響：公司表示客戶結構中僅有10％為國外客戶並以美金計價，然而生產成本、設備機台等70％以美金付費，因此2者相抵銷匯兌風險甚微。
�� 投資建議：08年公司營收成長動能與產業平均相近，以成長性來說並無明顯吸引力，本益比以08年EPS計算為8.2x與歷史軌跡比較並無明顯超跌。我們認為在金價上揚時期像超豐以封裝業務為主，且難以轉稼給下游客戶的廠商將受害最深，目前因2Q08訂單展望仍不明朗，且金價持續上升態勢，我們維持對超豐中立投資評等。
|
|
|
