|
致新於2/29宣布合併圓創：致新（8081）與圓創（3298）於2/29經由雙方董事會同意，完成合併案，致新為存續公司，圓創為消滅公司，換股比例為致新1股換圓創4.3股（除權前），合併基準日暫定為2008年9月15日，合併後致新股本增加至7.14億元，目前致新間接持股圓創股權低於10％。
�� 08年綜效有限：由於致新合併圓創基準日為4Q08初，致新08年將只認列圓創4Q08的營收。根據研究處估算，圓創4Q08營收為3.5億元，致新合併後08年營收增加至37.7億元（+34.5％YoY），原致新08年營收為34.2億元（+22％YoY）。在毛利率方面，因圓創毛利率（約25％）低於致新平均水準（35∼40％），故合併圓創後將拉低毛利率表現，預估4Q07合併後毛利率將降至31.8％（合併前為34.3％），08年毛利率降低33.7％（合併前為34.7％）。
�� 產品線互補性高，長期發展有利：致新與圓創皆為類比IC設計公司，致新員工人數為140人，主要應用領域為NB、LCD/Storage、其他（手機等），比重分別為65％、15％、12％；圓創員工人數為80人，主要應用領域為DSC、LCD、Portable裝置（Portable DVD、MP3等），比重分別為50％、6∼7％、27∼28％。致新強項為NB領域，產品線佈局完整，雖然近幾年欲跨入其他領域如LCD、手機等，但尚未有明顯成效，而圓創DSC產品線客戶群廣泛，產品開發進度優於其他同業，且圓創在LCD領域也有所著墨，包含LCD PWM IC、背光源白光LED驅動IC等，致新合併圓創後對其產品線長發展有利，產品及應用領域可迅速往外擴展。
�� 投資建議為中立：預估致新08年營收為37.7億元（+35％YoY），毛利率為33.7％，稅後淨利為6.5億元（-14％YoY），以合併後股本7.14億元計算，稅後EPS降至9.12元。在投資建議方面，雖然致新合併圓創產品線互補性高，不過合併後股本膨脹對08年EPS稀釋程度仍不小，加上短線致新股價已大幅反彈，短線投資建議為中立。
|
