n 07年獲利為營建股之冠:華固07年營收79億元(+24%YoY),主要是「松露」、「A+CENTER」、「明水御」、「蒂芬尼案」、「卡地雅」、「華固碧連天」、「華固名人道」、「史坦威」及「i-park」案相繼入帳。並受惠於4Q07的「明水御」、「史坦威」(都更案)高毛利率案入帳拉高整體毛利,致毛利率達32.5%,優於06年的27%,稅前淨利達22.28億元(+72%YoY),稅後EPS達10.5元,為07年營建股獲利王。 n 08年步入入帳高峰,獲利可優於07年:08年上述個案仍會相繼入帳下,加上「名人道」工程進度加快(貢獻1月營收6億元),致1月營收8.36億元,稅前淨利2.3億元,稅後EPS1元。展望後續業績,由於07年推案的130億元可依工程進度認列,估計08年營收達96.54億元(+22%YoY),並在高毛利率的「千代田」和「雙橡園」入帳下,將使08年毛利率仍維持31%的高水準,稅前淨利可達23.64億元(+6%YoY),稅後EPS達11.37元。 n 預期總統大選前,北市買氣可持續回升:除了通膨及台幣升值外,近期國民黨總統候選人馬英九亦表示,如果當選預估可以在七月開放兩岸直航,年底前開放陸資來台買房地產,此將使得總統大選前投資房市意願大增,同時也帶動房價的回升;而選後則需看政策開放的幅度,不過商辦及豪宅將因供不應求持續受惠。 n 看好商辦未來售價,將提高商辦推案佔整體案量40%以上:新推案部分,1H08年推出南港「富仕館」和「奧之松」兩案,2H08在內湖住宅(總銷約30億元)、瑞光段廠辦及南港和新店,總銷將達120億元。此外,由於看好520後兩岸關係改善,將吸引資金回台投資駐點,內科的商辦需求可期。因此華固08年年初購入內湖區潭美段3836坪土地,規劃興建3-4棟廠辦大樓,目前總銷初估可達85∼90億元,09年將先動工興建,再向大型企業整筆賣掉或出租。 n 財務預估:08年營收可達96.54億元(+22%YoY),稅前淨利可達23.64億元(+6%YoY),稅後EPS達11.37元。09年以目前已售相關建案入帳下,稅後EPS已達8元,如果加計08年相關推案入帳,將有機會達10元。 投資建議:立委選後預期兩岸政策將加速開放,已使得營建族群股價陸續反映利多,建議回檔買進,給予華固目標價120元(PBR=3X2009BVPS)。
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