n NB鍵盤佔營收比重最高:達方主要三大產品線為電源元件、整合元件材料及週邊元件,2007年營收比重估各為43%、17%、40%,其中週邊元件(以NB鍵盤為主)為當年成長最大者,營收佔比較2006年增加7%;細項產品中的TV inverter及NB鍵盤全球市佔率第二,MLCC專攻高容小型化利基市場。 n 07年營收成長大於獲利成長:2007年達方產品中以LCD TV Inverter 及 NB鍵盤成長最大,LCD TV Inverter全年出貨量達1,610萬臺,較2006年成長71%,市場占有率約23%,NB鍵盤出貨量達3,306萬片,較06年成長也有53%,高於我們原估的45%,達方自結2007年合併營收為246.5億元(YoY+55%),不過因下半年低毛利率的超薄型NB鍵盤開始出貨,加上產業殺價競爭,毛利率自上半年的18.8%下滑至下半年的15.5%,低於市場預期,全年的毛利率為16.7%,稅後獲利17.4億元(YoY+39%),稅後EPS 6.3元。 n 1Q08營收季衰退約2成:由於去年第4季的NB鍵盤出貨大幅成長,1月合併營收達24.7億元,較去年同期成長7成,預估2月合併營收也可較去年成長5成,不過與前季來作比較,第1季仍屬NB及LCD TV產品淡季,因此預估全季合併營收為66.2億元,較去年第4季有18%的衰退,毛利率估仍在14.3%低檔,稅後淨利2.6億元,稅後EPS估0.96元。 n 2008獲利估成長11%:2008年LCD TV 及NB產業仍估有30%及18%的年成長率,達方的LCD TV Inverter 及 NB鍵盤產品,也估因市佔率的提昇而各有40%及25%的成長,具有專利的發光鍵盤更有機會在下半年開始大量交貨給某重量級客戶,至於新產品如擴散模及照明電源元件,由於下半年才開始出貨,預計2009年營收貢獻才較為明顯,我們因達方NB鍵盤出貨表現高於預期,將整體2008年營收預估由325億元調高至347億元(YoY+41%),不過毛利率預期將延續去年下半的低潮,由原估的18.3%下修至14.7%,稅後獲利由21.4億元下修至19.3億元(YoY +11%),考量員工分紅費用稅後EPS估為7.0元。 毛利率下滑過大,維持中立建議:投資建議上,明年達方仍可延續LCD TV Inverter 及 NB鍵盤的成長力道,而其利用在材料及元件技術上的優勢所研發的新產品,如擴散模及照明電源元件的推出,可挹助未來成長的動能,不過由於毛利率大幅下滑的情況短期不易回復,我們維持對其中立的投資建議。
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