| 第一金（2892）：因兩岸金融開放題材調升目標價至39元，建議買進 |
2008/03/06 |
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2007年獲利較前年成長2成：第一金旗下4家子公司包括一銀、一銀證、建弘投信及第一英傑華等，其中主要子公司第一銀行2007年稅前盈餘158.5億元、稅後盈餘124.28億元（較前年成長13.83％），加上證券子公司獲利高達10.42億元（較前年成長365.2％），使金控全年稅前獲利168億元、稅後獲利128.5億元（較2006年成長20.52％）、每股稅後盈餘2.11元。
�� 手續費收益成長幅度大：主要子公司一銀獲利大幅成長，主要原因包括淨利息收入與手續費收益成長。存放款利差在2007年第2季落底後開始回升（由1.90％上升至1.98％），加上存放比率提升至83.87％，使淨利息收入較前年度成長8.70％；手續費收益占淨收益比由前年的14％上升至19.16％，加上手續費收入中財富管理收益成長率高達87.2％（達44.8億元），使整體手續費收益成長幅度高達5成（達68.8億元），顯示一銀開始善用既有優質客戶發展財富管理業務。
�� 放款品質穩健，但呆帳回收數將呈現逐年遞減：一銀2007年底放款總額達1.059兆元，逾放比1.5％、呆帳覆蓋率53.84％，放款品質穩健；2004年起開始處份回收2003年所轉銷之呆帳（2004∼2006年間一銀1年可處份回收金額36∼48億元），獲利因此提升；但2007年呆帳處份回收金額已降至30.19億元（較前年減少16.4％），預期回收數將呈現逐年遞減。
�� 次貸損失仍需注意：與次級房貸相關的CDO總投資部位為美金2200萬元（台幣約7億元），直接與次級房貸連結的CDO投資部位為美金190萬元，2007年第4季認列資產減損損失約美金346百萬元（台幣約1.13億元），提存比率16％，略低於同業平均2成之提存率。
�� 大陸上海辦事處可望升格：一銀穩固的企業金融基礎與超過20家國外據點，使其海外收益在本國銀行中名列前茅，2007年海外獲利37.39億元（較前年成長13.3％），2008年將申請設立布理斯本分行、澳門分行及申請河內辦事處升格；海外獲利中大中華區之收益達24.31億元（較前年成長16.3％），佔整體海外獲利之65％，2008年總統大選過後金融業大陸進程可望露出曙光，已設立辦事處的一銀可望因此受惠。
�� 財務預估：2008年第一金發展主軸在於法人金融、國際業務與金融交易，其稅前淨利目標為200億元（較去年的168億餘元成長約19％），稅前ROE目標15％以上；研究處認為，要達到此目標需靠四大業務（大中華區業務、國內及國際聯貸業務、金融商品行銷業務、財富管理業務）的積極拓展，但考量債清法實施與次貸影響，僅預估2008年全年稅後獲利129億元、EPS 2.12元。
�� 投資建議，建議買進：第一金獲利穩定，且質優的客戶基礎有助中小企業與財富管理業務發展，長期發展可期，原目標價為30元，將因兩岸金融開放調升至2.1倍股價淨值比，目標價39元，建議買進。
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