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國內車市低迷，獲利呈現停滯狀態：目前裕隆主要營收來源約83％為汽車專業代工，17％來自零件銷售與維修，近兩年受到國內汽車銷售市場連續負成長，裕隆獲利也連續兩年負成長，在市佔率方面也呈現連續第四年下滑，07年市佔率約達11％，裕隆汽車領牌數約3.66萬台，YOY衰退8.6％，07年營收243億元（YOY-10％），預估稅後獲利30.65億元（YOY+3.1％），以目前147億元股本計算稅後EPS2.1元。預估08年營收256億元，稅後獲利29.75億元，稅後EPS2.01元。
�� 積極投入自有品牌，未來策略將以兩岸同步推出新車種：自有品牌汽車主要透過其下華創出面向法國馬特拉集團支付技術報酬金方式，取得ESPACE底盤使用權，再由慶齡研發中心開發出箱型車MPV、運動休旅車SUV與中型轎車，並搭配華擎機械所開發的2000CC渦輪增壓引擎，配合宏達電、億光、益通與華品科技等公司開發的車載通訊系統、LED頭燈、太陽能天窗與汽車影像安全系統等多項電子產品先後裝置在雛型車上。公司計畫先以運動休旅車SUV在台灣上市（預估2009年），大陸市場則待與浙江集團合資成立新公司的立項羽設廠批文核發後，初期先從委請當地車廠代工組裝，自建通路銷售，未來再投資設新廠。研究處認為自有品牌短期於台灣效果有限，中長線以大陸市場成長而定。
�� 新店土地開發住宅銷售未來3年潛在獲利貢獻樂觀版128億元：裕隆擁有新店A廠與B廠，A廠佔地1.1萬坪，05年已開發為購物中心與汽車城，每年租金收入約為3億元左右。新店B廠土地約有1.68萬坪，扣除捐地，預計推出住商混合特區，其中住宅可銷售樓地板銷售面積約33791萬坪，商辦樓地板面積約61426萬坪，公司將於08年上半年將公設完成，預計08年底09年初開始動工，09年∼2011年按完工比例法入帳。商辦特區則主要規劃為企業總部、旅館、影城、購物中心、娛樂與餐飲等，主要以租用為主，預估每年租金收入淨貢獻約7億元。新店B廠離捷運站步行僅需10分鐘，若以新店新屋銷售客觀版40∼45萬元/坪計算，推案量約可達152億元，扣除建造成本、土增稅與帳面價值後淨獲利貢獻約88億元，以完全稀釋後股本157.6億元計算，預估住宅區部分未來三年潛在EPS貢獻共約5.58元；若以最樂觀每坪銷售60萬元，預估住宅區部分未來三年潛在獲利貢獻128億元，EPS貢獻約8.12元。至於商辦部分主要以租用為主，潛在資產淨價值以每坪45萬元計算每股淨值貢獻約在10.97元，樂觀版以每坪60萬元計算每股淨值貢獻約在16.05元。
�� 本業獲利雖停滯，但每股潛在淨值相對偏高：03年裕隆股票分割後，因股本縮小每股淨值大幅增加到31元，近幾年來雖然台灣車市萎縮，但因轉型為專業代工廠，裕隆日產給予裕隆固定的專業代工營益率約4∼7％，因此可維持年年獲利狀態。預估07年底每股淨值約36元（以CB完全稀釋後股本157.6億元計算），預估08年底每股淨值可達37.8元，若以樂觀版每坪售價60萬元估計未來三年土地開發每股淨值可達64.73元，折現回來08年年底每股淨值約58元。
�� 投資建議：裕隆目前在台灣汽車代工市場發展成長空間有限，至於發展自有品牌成效仍需大陸市場而定。但在土地開發方面，裕隆新店廠位於新店中興路地段，雖無三鐵共構，但因靠近捷運，人口密度與商機有逐漸增加潛力，若以樂觀版估未來三年折現到08年每股淨值可達58元，股價淨值比低於1倍，股價落後相關資產類股，建議46∼58元區間操作（PBR=0.8∼1X2008BVPS）。
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