| 小尺寸面板廠：3月營收開始回升 |
2008/03/10 |
|
勝華
1) 2月合併營收23.05億元，略低於預期，3月合併開始營收回升：2月合併營收23.05億元，MOM-23％，低於研究處預估的25.5億元。3月新接Garmin GPS 3.5∼4吋 TFT面板訂單，且另外搭配電阻式觸控面板出貨，預估初期單月出貨量約50萬片，單月營收貢獻約3億元（其中TFT面板約2.5億元，電阻式觸控面板約5000萬元）；另觸控式面板出貨主要以 iPOD touch且以電容觸控面板為主，目前單月營收貢獻已達2.8∼3億元左右，預估3月合併營收可望達32.3億元（MOM+40％），預估1Q08合併營收由87.51億元下修到85.17億元（QOQ-12.56％），因第二座G3提前於08/1月提折舊，單月折舊費用增加1.15億元，影響毛利率約3∼4％，預估1Q08單月獲利由3.85億元下修到3億元，單季EPS0.26元。
2) 08年營運策略為增加消費性電子產品比重：以往手機佔勝華營收比重約達90％，由於今年觸控式面板正式開始出貨，以及兩座G3加入營運，今年消費性電子產品佔勝華營收比重可望達20∼25％，手機則將將到75％左右。今年客戶成長動力主要來自NOKIA與SAMSUNG，預估兩者合計佔營收比重將提高到50％以上，GARMIN則將進到勝華前五大客戶。預估08年合併營收由489億元下修到479億元（YOY+51.5％），其中觸控式面板營收貢獻47億元，佔營收比重9.8％，合併毛利率由 19.47％下修到16.74％，扣掉員工分紅費用化稅後獲利由46億元下修到41.37億元，稅後EPS3.6元。
�� 凌巨
1) 2月合併營收高於預期：2月合併營收9.74億元（高於研究處預期8億元），MOM-22.6％，主要因凌巨大陸TFT客戶多為手機二、三線的小廠，且都以現金交易，進入08年新現金借款額度到位，加上購買華映G3於08年1月正式加入營運，約有一半外賣CELL方式，單月營收貢獻約增加1∼2億元。以目前訂單能見度約6∼8週，預估3月合併營收達12.85億元（MOM+32％），高於1月水準，預估1Q08凌巨合併營收再度由33億元上修到35.19億元，單季獲利由1.81億元上修到2億元，單季EPS0.51元。
2) 08年營運策略為增加消費性電子產品比重：07年凌巨營收比重約有60％來自手機，08年因新購華映G3產能，凌巨將積極拓展消費性電子產品，目前已有GPS產品在認證，預估08/2H開始出貨，今年營收比重將是手機與消費性電子產品各佔50％，此有利於毛利率提升。且在客戶開發方面，盡量避免與勝華國際大廠重疊，主要仍以二三線客戶為主。
3) 維持08年獲利預估：由於凌巨大陸手機客戶多為現金交易，庫存調整時間較短，情況並未如外界傳的嚴重庫存，展望08年TFT模組出貨量可望挑戰4000萬片左右（YOY+53％），預估合併營收維持192億元（YOY+52％），扣除員工分紅費用化後稅後獲利16.01億元（YOY+171％），以私募後股本39億元計算稅後EPS4.11元。
�� 投資建議：今年因有群創、友達、彩晶、華映等計畫將部份G5或G4.5產能轉為生產中小尺寸，今年中小尺寸面板產能將較為寬鬆，但在小尺寸面板逐漸inhouse趨勢下，沒有面板廠的中小尺寸模組廠將逐漸被淘汰，未來國內凌巨與勝華兩小尺吋面板廠市佔率可望大幅提升，維持逢低買進，凌巨目標價由32元上修到41元（PER=10X2008EPS），勝華目標價維持36元（PER=10X2008EPS）。
|
|
|
