| 可成（2474）：股價跌深反彈，評等由強力買進調整至買進 |
2008/03/10 |
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可成金屬機殼產品營收以NB為主：07年估營收比重NB（60％）、手機（21％）、手持式產品（16％）及其他（3％）；客戶涵蓋全球領導品牌大廠，尤其在NB的領域上，可成的全球市占率高達四成，在手機方面的市佔率也估近一成，僅次於鴻準的兩成市佔率。
�� 4Q07獲利符合預期：公司公佈去年財報，第4季營收54.9億元（QoQ+7.5％,YoY+14％），推估毛利率維47％，高於前季的45％，稅後淨利22.19億元（QoQ+10％,YoY+1％），單季稅後EPS 4.1元，符合我們預期，07全年營收180.9億元（YoY+19％），稅後獲利72億元（YoY+11％），稅後EPS為13.3元。
�� 2月營收低於預期：可成2月合併營收滑落至10.63億元，較去年同期成長13％，不過較元月14.4億元下滑26％，也劣於我們原先推估的下滑二成，主因手機、手持式裝置及NB客戶提貨偏弱所致，不過目前3月份客戶的訂單看來應可回到1月的水準，我們估第1季合併營收39.8億元（QoQ-18％，YoY+8％），毛利率估隨營收下滑至44％，稅後獲利估12.4億元，稅後EPS為2.3元。
�� 2008年預估營收成長15％：可成08年手持式產品因大客戶產品成長期結束，預估出貨僅較去年成長10％；手機產品則因估鎂鋁合金滲透率將由07年的20％成長至25％，加上智慧型手機新客戶的新機出貨帶動下，預計08全年手機機殼出貨將較07年成長3成；主力產品NB 方面，在Apple超薄NB以及美系龍頭新產品挹注下，出貨年成長預估仍達22％，觸控式面板新事業預估2009年將有爆發性成長，08年則暫時不估列營收貢獻，整體08年營收預估208億元（YoY+15％），毛利率則因大陸勞工薪資上揚而下滑至44％，稅後獲利估64.8億元（YoY-10％），考量員工分紅費用後稅後EPS為12元。
股價跌深反彈，評等由強力買進調整至買進：投資建議上，由於今年的景氣轉弱，尤其北美市場及消費性產品衝擊最大，可成今年的營運動能不如以往，不過可成在鎂鋁合金壓鑄第一大廠的領導地位仍然穩固，獲利及量產能力也明顯優於同業，我們以08年的EPS以及較保守的11倍本益比評估，股價仍具上漲空間，惟近來一個月股價已因跌深而反彈超過2成，我們將投資建議由強力買進調整為買進，目標價132元 （PER=11X2008EPS）。
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