| 電池模組產業：LG廠爆炸屬短空長多 |
2008/03/12 |
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整體2月營收優於預期： 在電池模組持續缺貨的影響，NB廠的拉貨程度依然熱絡，2月新普、順達以及加百裕的營收都高於我們預估，估3月在模組售價成功上漲後營收可再向上15％左右，預計 08年第1季仍將處於電池芯短缺的狀況，營收季衰退幅度將低於1成，優於NB產業當季衰退1成的表現。
�� 新普（6121）2月MoM-11％：新普2月營收19.7億（-11％ MoM，+60％ YoY），優於我們預估的營收值約8％，3月在電池組順利漲價下估將有15％的營收成長，不過我們認為未來新普市佔率的提升，將因其他台廠的快速成長而受限，未來的營收動力將由Cable Modem、GPS與STB等非NB電池產品挹注，估08年營收311.2億元（+35％ YoY），稅後淨利為23.7億元（+15％ YoY），稅後EPS為12.8元。
�� 順達（3211）2月MoM-7％：順達2月營收11.4億（-7％ MoM，+132％ YoY），高於我們的預估的營收值18％，顯示其電池芯掌握的能力，預計1Q08因為新產品出貨，將使當季營收達31億元（QoQ-15％，YoY+76％），延續2007年7成的高營收成長動能，前兩大客戶今年訂單將持續增溫，另電池模組價格漲勢看好，我們估 2008年營收可達176億（+31％ YoY），稅後EPS由10.8元調升至11.8元，以10倍本益比評估，目標價由108元調升至118元。
�� 加百裕（3323）2月MoM-9％：加百裕今年2月營收6.3億（-9％ MoM，+42％ YoY），高於我們預估營收值9％，不過遠低於去年12月10億元的營收高點，我們認為電池芯供應商三星今年將自行生產模組，恐影響加百裕電池芯的取得數量，加上配合華碩出貨的EeePC電池組毛利率較低，預估2008年營收100億元，僅較去年成長9％，稅後EPS 僅6.5元，將其評等調降至中立。
�� 建議買進順達：NB電池組裝台廠除了持續受惠於NB快速成長，以及成本和品質優勢所造成的市佔率提升外， LG日前所發生的電池芯廠爆炸，將使上游電池芯缺貨情況更嚴重，產業未來1年內都將處於供不應求狀態，對模組產業更是屬於短空長多的事件，我們持續看好順達的高成長力及低本益比，給予買進的投資建議，推薦目標價為118元（PER=10X2008EPS）。
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