| 健鼎（3044）：短線股價漲幅已大，建議中立 |
2008/03/14 |
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健鼎1Q08預估合併營收71億元，QoQ-12.5％：健鼎07年合併營收273.42億元，YoY+33％，全年合併毛利率22.63％（06年為23.45％），稅前淨利45.92億元，YoY+33％，每股稅後盈餘9.32元。08年2月份合併營收20.9億元，MoM-19.5％，累計1∼2月合併營收46.85億元，YoY+27.7％，3月份預估24億元左右，1Q08預估合併營收71億元，YoY+25％（QoQ-12.5％），由於利用率下降，單季合併毛利率預估降至21％（4Q07為22.1％），每股稅後盈餘2.1元（4Q07為2.74元）。
�� 08年底兩岸總產能約增加13萬米平方：07年產品結構區分，Memory Module為 26.3％、光電板21.3％（TV、Monitor、NB）、HDD13％、HDI 12.7％（手機板佔其中5成，主要為中國品牌手機，其他有GPS、MP3）、NB11.2％、MB1.9％、Server 6.5％等。兩岸產能07年底為46.8萬米平方（約468萬SF），1Q08會略增加至49.8萬米平方，08年底至59.8萬米平方，08年上半主要增加的產能是HDD（無錫三廠），但目前HDD價格較不佳，新無錫五廠主要是for HDI產品，08年1月開始生產，逐季產能僅增加1萬米平方，受到營收下降產能增加影響，預估1Q08大陸廠設備利用率約8成，08年Capex約40億元，低於07年的70億元水準。
�� 短期投資建議為中立：無錫廠由於屬於國家經濟開發特區，加上自行投資大型變電所，故夏季限電問題並不嚴重。另外，越南電力不足問題嚴重，加上基礎建設不足，且無中上游原料供應鏈配合，PCB廠短期赴越南投資的機會並不大。研究處預估，健鼎08年合併營收322億元，YoY+17.8％，員工分紅費用化比率約10∼15％，稅前淨利50.17億元，YoY+9.2％，每股稅後盈餘10.23元。研究處認為，健鼎1Q08無匯兌損失問題（無錫買設備故有不少美元負債，合併報告會有匯兌收益），但短線股價漲幅已大，08年本益比已達10倍水準下，短期投資建議為中立。
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