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07年稅後EPS為4.48元：4Q07營收成長至2.4億元（+13.2％QoQ），毛利率提升至38.9％（3Q07為27.6％），自結稅前淨利為6,726萬元，預估稅後淨利為5,582萬元（+77.9％QoQ），稅後EPS為1.72元。07年營收為8億元（+56％YoY），毛利率33％，自結稅前淨利為1.77億元，預估稅後淨利為1.46億元（+224％YoY），稅後EPS為4.48元。
�� 1Q08營收表現優於市場預期：1月營收達1.02億元（+46.4％MoM），推測為過年前提前備貨效應，2月營收回落至7,288萬元（-28.8％MoM），預估3月營收略為回升至8,000萬元，1Q08營收為2.55億元（+5.1％QoQ），優於市場預期。在毛利率方面，台幣升值將對毛利率造成衝擊，加上1Q08並未有高毛利率新藥原料藥貢獻，預估毛利率下滑至30.9％，考慮員工分紅稀釋率15％，稅後淨利為3,672萬元（-34％QoQ），稅後EPS為1.13元。
�� 產品策略由中間體轉向附加價值高的原料藥：旭富將產品開發重心由小量多樣的中間體轉向附加價值高的原料藥，並且以新藥、新學名藥領域為主，2007年效益開始逐漸顯現。原料藥佔營收比重由06年的6.6％，成長至07年的35.9％，而中間體比重由06年的68.2％，降至07年的51.5％，其他產品07年比重為12.7％。
�� 新藥原料藥深具成長潛力：深耕多年的新藥原料藥市場於2007年開花結果，07年新藥原料藥佔營收比重為15％，由於新藥原料藥開發進度、認列時間較難掌握，預估08年新藥原料藥營收為營收比重為6％。長期來看，旭富策略方向正確，隨著P&G、Eli Lilly等合作案增加，將成為營運主要成長動能之一。
�� 亞培專利藥Di-Na-Va即將到期，帶動VA原料藥成長：1H07 VA出貨量仍有限，營收貢獻僅4,100萬元，隨著專利到期時間接近，2H07銷量開始明顯增加，2H07營收成長至9,550萬元，07年營收為1.36億元，佔營收比重為17％。08年前2月VA營收已達6,200萬元，佔營收比重達35％，由於亞培專利藥Di-Na-Va將於08年7月到期，到時學名藥廠將陸續推出新學名藥搶食市場，旭富將成為主要受惠廠商，未來出貨成長想像空間大，預估08年VA營收為2.8億元（+105％YoY），佔營收比重攀升至27.7％。
�� 信越的新產線於08年量產：07年特用化學品佔營收比重降至13％，主因為降低DEK、TPMB銷售，未來將以供應信越使用的電子材料特用化學品為主。07年信越佔營收比重為10％，主要用於PCB電子材料，07年旭富為了信越新擴充生產線，投入資本支出2億元，08年正式移到新產線量產，預估08年信越特用化學品佔營收比重增加至12.3％。
�� 結論及投資建議：預估2008年營收為10.1億元（+25.4％YoY），毛利率為31.3％，以員工分紅稀釋率15％計算，營業費用增加至1.18億元，稅後淨利為1.54億元（+6％YoY），稅後EPS為4.75元。旭富為國內製藥產業中少數專注於新藥原料藥開發的藥廠，長期新藥原料藥商機無窮，研究處認為除了已量產新學名藥原料藥VA外，在開發階段的產品長期值得期待，長期投資建議為買進，目標價為72元（PER=15X2008EPS）。
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