| 大聯大（3702）：手機需求穩定成長，08年成長動能仍佳 |
2008/03/25 |
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07年獲利符合預期：大聯大4Q07毛利率為5.73％，稅前淨利為7.2億元（-21％QoQ，+138％YoY），稅後EPS為1元，合計2007年營收為1415億元（+22.3％YoY），稅前淨利為33.3億元（+76％YoY），稅後EPS為3.61元。整體4Q07各項應用佔營收比重分別為：PC 36％、通訊28％、消費性25％、Power 7％、其他 5％。
�� 3月營收回升至1月水準：大聯大2月營收為93.8億元（-27％MoM，+26％YoY），觀察目前3月客戶訂單狀況，整體營收預估將回升至1月128億元左右之水準，各項需求均穩定回升中，合計1Q08大聯大營收約下滑10％QoQ達344億元（+22.8％YoY），相較於4Q07以各項營收比重來看，整體手機之需求乃較4Q07成長，PC與其他消費性產品營收則呈現下滑，預估1Q08毛利率維持在5.73％，目前觀察1∼2月並無匯損狀況，主要乃大聯大均將美元淨部位採用美元借款完全避險，預估稅後EPS為0.71元。
�� 2Q仍屬於傳統淡季，惟手機需求已穩定回升：展望2Q08，PC部分，CPU於通路或代工廠之銷售狀況仍屬健康，與消費性產品同屬於傳統需求淡季，故此部分營收仍將略微下滑，但手機部分，目前觀察中國市場需求已自谷底走出，緩步增溫中，目前觀察2∼3級城市換機需求，仍以白牌之多媒體手機為佳，主要乃相較於國際大廠，仍有價格便宜、功能性相較佳等因素，加上經銷商銷售白牌利潤較佳，均為主要原因。研究處預估整體大聯大2Q07之單月營收水準，約維持在125∼135億元間，預估營收將成長13％QoQ至390億元，毛利率維持在5.73％，稅後EPS為0.71元。
�� 合併凱悌帶來新成長動能：預估大聯大08年上下半年營收比重仍將維持傳統45：55，故本業部分營收預估將成長13％YoY達1600億元；另外大聯大於3/5決議與被動元件通路商凱悌合併，以提升於被動元件供應比重，預估將於7/1正式換股合併，研究處預估將貢獻2H2008營收達40億元，合計08年大聯大營收將成長18.5％YoY達1678億元，毛利率為5.83％，稅前淨利為39.4億元（+19％YoY），稅後EPS為4.4元。
投資建議維持買進：研究處認為整體08年大聯大仍將受惠於中國市場強勁內需帶動而維持成長動能，且09年大陸LCD TV需求將接棒，長線成長趨勢明確，研究處維持買進大聯大之投資建議，目標價調整為48元（PER=11X2008EPS）。
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