| 長虹（5534）：短線漲幅已大，建議回檔再買進 |
2008/03/26 |
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07年業績表現低於預期：長虹去（2007）年財務報表，營收為48.24億元（+38％YoY），毛利率為33.4％，稅前淨利12.87億元（+11.21％YoY），稅後EPS 7.56元（原估8.1元）。07年的獲利來源，認列「春曉系列」、「Park系列」、「長虹願景」，及「WTO6期長虹瑞光」廠辦案，毛利率因受「WTO 6期」毛利率僅25％，拉低去年整體毛利率，致獲利較研究處預期低。
�� 08年推案以廠辦及豪宅為主，加上低價土地庫存，毛利率達40％以上：推案部份，目前「WTO 10期」已與多家買主洽談，另329將在士林官邸旁推案「長虹官邸-虹頂」，預期每坪成交價可達75萬元，接下來4月推出碧湖段住宅案「虹觀」，2H08將在內湖洲子街推出廠辦「WTO 11期」、「西湖段住宅案」以及新店住宅案等，今年初估推案量達140億元，因多筆土地取得較早，故毛利率高達40％以上。
�� 08年起步入入帳高峰：08年毛利率將較07年明顯增加，可望回到06年將近40％的水準，因高毛利的「春曉系列」、「Park系列」、「長虹願景」及「長虹凌雲」將依完工百分比法持續入帳，加上「WTO 10期」商辦案，因近期商辦市場需求強勁將轉為出售，預期每坪成交價40萬元，該案毛利率高達45％以上。預期08年營收可達44.3億元，稅前淨利達18.3億元，稅後EPS約10元，09年業績可望優於08年，預期EPS可達10元以上。
�� 投資建議：總統選後短線營建股出現慶祝行情，使股價短線超漲，不建議追高，建議拉回再買進，目標價給予目標價105元（PBR=3X2008BVPS）。
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