| 類比IC設計：2Q08業績開始回溫 |
2008/03/31 |
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茂達（6138）：2月營收為2.3億元（-11.4％MoM），主因為工作天數減少，預估3月營收回升至2.8億元（+19.5％MoM），1Q08營收為7.8億元（-10.1％QoQ），受到單價下滑及台幣升值影響，預估毛利率下滑至23.3％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後淨利為3,950萬元（-43.1％QoQ），稅後EPS為0.35元。展望2Q08，MB客戶訂單仍不明朗，NB展望較佳，預期2Q08業績將自谷底攀升，預估營收為8.4億元（+8％QoQ），08年營收為40.6億元（+17.5％YoY），毛利率為23.7％，稅後EPS為2.5元。
�� 立錡（6286）：2月營收為4.2億元（-19.5％MoM），3月工作天數恢復正常水準，預估營收回升至5.4億元（+27.3％MoM），1Q08營收為14.9億元（-9.4％QoQ）。在毛利率方面，1Q08 MB相關產品線雖然殺價競爭激烈，不過因高毛利率LCD相關電源晶片比重拉升，抵銷部分衝擊，預估毛利率略為下滑至40.8％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後淨利為3.03億元（-35.5％QoQ），稅後EPS為2.56元。展望2Q08，雖然PC訂單仍弱，LCD、DSC等產品線回復成長，預估2Q08營收為16.3億元（+9.4％QoQ），08年營收為76.4億元（+25.9％YoY），毛利率為40.3％，稅後EPS為13.99元。
�� 致新（8081）：2月營收大幅下滑至1.76億元（-40.2％MoM），主因為NB客戶提前至1月備貨，預估3月營收回升至2.3億元（+30.6％MoM），尚未回到1月水準，1Q08營收為7億元（-4.4％QoQ），研究處認為08年茂達、立錡積極進軍 NB領域，對致新產品單價造成不小壓力，勢必衝擊毛利率表現，預估1Q08毛利率下滑至34.4％，以員工分紅稀釋率25％計算，稅後淨利為1.18億元（-35％QoQ），以合併圓創後股本7.14億元計算，稅後EPS為1.66元。預估2Q08營收為7.5億元（+6.8％QoQ），08年營收為37.4億元（+33.7％YoY），稅後EPS為9.08元。
�� 富鼎先進（8261）：2月營收為2.36億元（-26.9％MoM），預估3月營收回升至3億元（+27.3％MoM），1Q08營收為8.58億元（-3.1％QoQ），由於MB用MOSFET比重提升且台幣升值衝擊下，預估毛利率下滑至12.6％，以員工分紅稀釋率15％計算，稅後淨利為4,208萬元（-36.8％QoQ），稅後EPS為0.37元。預估2Q08營收為9.14億元（+6.7％QoQ），08年營收為45.7億元（+22.3％YoY），稅後EPS為2.55元。
�� 結論及投資建議：研究處認為08年類比IC設計產業已從進口替代轉向價格競爭局面，不利於毛利率表現，享受高本益比時代已過，目前類比IC設計廠商平均本益比仍達15∼20倍之間，股價跌深才具投資價值，維持中立投資建議。
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