|
彩晶於中小尺寸面板營運模式主要以外賣ARREY或CELL的專業分工方式，較缺乏中小尺寸垂直整合的生產能力，因此較無穩定國際大廠客戶基礎，主要客戶多以國內模組廠，如凌巨、久正、全台、晶采與中日新等，模組廠的客戶多來自大陸市場。由於華映營運模式與彩晶雷同，華映今年決定將G4.5面板產能逐漸轉移生產中小尺寸面板，在國內模組廠規模有限下，華映所釋放出的G4.5面板產能勢必對彩晶造成威脅，因此彩晶將不具生產優勢的G3以高價90億元出售獲利約46億元，EPS貢獻約0.76元，短線來看似乎有利，但以中長線的角度來看，由於彩晶僅剩G5產能，其月營收貢獻僅為奇美月營收的25％，再以彩晶股本605億股本與奇美的678億股本相比，就每股營收貢獻角度，彩晶未來成長動力實屬有限，即使彩晶要以群創模式發展自有品牌系統組裝業務，股本龐大仍為其獲利的絆腳石。
�� 勝華之前STN的客戶主要以國際大廠為主，與NOKIA、MOTO、APPLE與SAMSUNG關係密切，去年向彩晶購買的G3經過一年測試後，已確定通過多家國際大廠認證通過。1Q07 CSTN約佔營收比54％，MSTN約佔24％，TFT僅佔19％（TFT面板以外購為主）。目前G3已於07年6月正式量產，因此6月開始每月折舊費用將新增約8000萬元，下半年開始TFT將不再外購。勝華於STN的主要客戶多為國際手機一線廠，1Q07受到2吋以下TFT與CSTN價格廝殺，虧損1.9億元，2Q07持續呈現虧損1.59億元，1H07稅後EPS-0.34元。
�� 以往勝華TFT主要客戶多為二、三線手機廠，但在通過多家國際手機一線廠認證通過，3Q07下半年開始大量出貨，預估G3 TFT產能利用率可望提升到50％以上，預估4Q產能利用率將持續提升到80％。以勝華STN月平均出貨量約2000萬片，而去年向彩晶購買的G3月產能約700∼800萬片，以現有國際手機大廠的客戶基礎未來逐漸轉向TFT的規模，一座G3產能終將不足，加上其於03年早已投產的電阻式觸控式面板，可望下半年重新開始出貨以及計畫於3Q07投產的電容式觸控面板等，未來勝華客戶將擴展到非手機的中尺寸面板領域，因此此次向彩晶購買第二座G3主要在為08年營運大轉型做準備。由於勝華於中小尺寸面板具備與友達相當的全製程能力，加上觸控式面板具有向上垂直整合能力（備有ITO FILM與ITO 玻璃的生產線），08年勝華於中小尺寸面板可望異軍突起。
�� 預估勝華3Q07將轉虧為盈，營收約78.3億元，稅後獲利4.45億元，稅後EPS0.42元，07年營收299.8億元，稅後獲利8.17億元，稅後EPS0.78元。展望08年在2座G3產能與觸控式面板貢獻下，上修營收到469億元（YOY+56％），稅後獲利46.62億元，暫用目前股本計算稅後EPS4.45元。
�� 投資建議方面：勝華擁有二座G3，成為國內股本最小的面板廠，加上已有觸控式面板產能，其於中小尺寸面板具備垂直整合的競爭優勢，08年獲利將具爆發性，建議強力買進，上修目標價到67元（PER=15X2008EPS）。
|
