| 京元電（2449）：股價明顯超跌，調升評等至買進 |
2008/04/02 |
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記憶體部門預計09年分割：日前公司宣佈09年起將切割記憶體測試部門成立為一新公司京寶科技，暫訂分割基準日為明年元月1日。目前記憶體佔京元電營收30％，客戶包括SST、Spansion等NOR Flash相關廠商，以及晶豪、鈺創、華邦等利基型DRAM廠。京寶成立初期將成為京元電100％的轉投資公司，然而未來不排除引進策略聯盟合作夥伴，期以更高的自主性並仿照日月鴻、力成之業務模式尋求突破機會，然短期內對原有業績及客戶結構並無影響。
�� 1Q營收下滑9％：京元電2月營收10.7億（-9.1％MoM，+17.8％YoY），3月營收在手機晶片、通訊相關業者業績回溫帶動下預估上升至12億（+11.8％MoM，+17％YoY），單季營收合計34.5億（-9％QoQ、+17％YoY）。1Q各產品線除驅動IC下滑幅度較低外（約5％），其餘各產品普遍下滑10％，整體產能利用率67％，毛利率受到匯率升值、折舊上揚、員工分紅15％等因素影響下滑至19％（4Q07為30.9％），稅後EPS以目前股本121億計算為0.25元。
�� 2Q展望成長7％：2Q除手機晶片客戶成長較顯著外，其餘各產品線包括Graphic、Memory等僅有持平到小幅成長，單季營收預估37億（+7.4％QoQ，+18％YoY），產能利用率回升至73％左右，毛利率預估23％。由於客戶60％為國內客戶收取台幣，匯兌損失並不顯著。另外公司表示3家子公司包括大陸京隆、坤遠、育霈等08年除育霈可能小虧外餘可進入損平至小賺，因此08年業外損失將明顯縮小。研究處預估08年營收156億（+15％YoY），稅後EPS1.61元。
�� 投資建議：目前公司業績甫脫離淡季範圍，雖然目前對2Q及08年展望並無特別樂觀的理由，但研究處認為目前股價遠低於公司淨值（07年底淨值為18.2元，08年預估為19.2元）有超跌現象，就公司業績來看今年可望逐季成長，業外轉投資損失亦逐季縮小，新台幣升值對1Q季報衝擊並不顯著，我們建議可於淨值以下分批佈局，投資建議為買進，目標價19元（PBR=1X2008BVPS）。
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